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安信证券:给予黄河旋风“增持A”评级

加入日期:2011-9-26 8:17:35

  公司产品涉及金刚石整条产业链,营业收入增长稳定。公司是国内第二大金刚石生产基地,产品以上游人造金刚石为主,也有部分中下游产品如立方氮化硼、钻探级复合片、刀具用复合片、预合金粉等。1995-2010年期间,公司营业收入年复合增速为11.58%。2010年营业收入为8.22亿元,同比增长37.29%。

  公司实行“1+2”的战略,即以人造金刚石业务为主,积极向下游领域延伸,做好两个募投项目(年产12000 吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目).

  年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目:随着产品结构的优化和规模优势的体现,公司此业务毛利率也有望提升到40%以上。我们预计公司复合片业务结构优化和市场开拓可能需要时间,2011-2013年收入分别为0.75亿元、1.4亿元和2.4亿元,按照15%的净利率计算,净利润分别为0.11亿元、0.21 亿元和0.36亿元,分别增厚EPS约0.04元、0.07元和0.11元。 年产12000吨合金粉体生产线项目盈利能力非常强。预计今年底可以投入使用。预计项目的毛利率在30%左右,未来有可能达到40%以上。预计2011-2013年公司预合金粉产量分别达到2000吨、5000吨和8000吨,分别增加1亿元、2.5亿元和4 亿元收入,按照15%的净利率计算,净利润分别为1500万元、3750万元和6000万元,分别增厚EPS约0.05元、0.12元和0.19元。 考虑到公司业务在金刚石产业链中较为完整,值得中长期关注,我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为34%,34%,30%,EPS分别为0.42元,0.66 元,0.92元。给予公司2012年27倍PE,合理股价为17.8元。

  首次给予“增持-A” 的投资评级。

  风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险。人造金刚石行业竞争激烈, 导致单价下降的风险。

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