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森源电气:业绩超预期 持续“强烈推荐”

加入日期:2012-1-17 18:30:20

  一、事件概述

  森源电气公布2011年年报业绩快报:2011年1-12月份,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元-1.41亿元,同比增长80%-100%;EPS:0.74-0.82元。

  二、分析与判断

  有源滤波产品增速或超100%,是业绩超预期的主要原因

  公司预计2011年1-12月份,实现净利润增速达到1.27亿元-1.41亿元,同比增速达到80%-100%,业绩超过市场预期,主要原因是:(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,此次公司业绩增速超预期即是最好的例证。

  多因素促进有源滤波产品快速放量,显著提升公司盈利能力

  我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:

  (1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩7.78万个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩85.84万个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;

  (2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;

  (3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;

  (4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显著提升公司盈利能力。

  维持公司“强烈推荐”评级,未来公司具备如下主要看点:

  (1)有源滤波产品快速放量,将显著提升公司盈利能力我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,大幅提升公司业绩增速,预计2011年公司有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显著提升公司盈利能力。

  (2)省外市场开拓成果显著,未来增长具备可持续性

  公司省外市场开拓效果显著,这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,2011年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩实现了大幅增长,对公司业绩贡献逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果,未来增长具备可持续性。

  (3)技术储备丰富,产业化在即,开启新的增长点,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装臵、铁路快速无功补偿装臵、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装臵目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔。

  三、盈利预测与投资建议

  维持公司“强烈推荐”的评级,目标价30元。

  四、风险提示:

  省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。

  

(作者:陈龙)


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