金正大（002470）本周公布三季报，2012年1至9月实现营业收入82.64亿元，同比增长30.45%，实现净利润4.98亿元，同比增长25.1%，经营活动产生的现金流量净额8.12亿元，同比增长1，741.31%。

　　季报同时披露，预计2012年全年净利润同比增长20%-30%，净利润为5.24亿元-5.67亿元（上年同期净利润为4.36亿元）。

　　政策指向明确 市场前景广阔

　　我国政府高度重视粮食自给问题，农资、农化行业因此面临着良好的政策环境。就化肥行业来看，复合肥、缓控释肥的发展更是得到了政策的大力支持。

　　在我国耕地资源不足，但是又需要解决国家粮食安全问题的情况下，大量化肥的施用，对我国的粮食生产起到了巨大的帮助。目前农村广泛使用的还是单质肥，存在着养分单一，对不同作物要按需配比；肥力较易流失，肥力利用率低；作物生长周期中要补充施肥；人工劳力较高；个别肥料长期使用危害土壤的问题。

　　复合肥则具有养分种类多，有效成分含量高；肥效利用率高，增产增效；颗粒比较坚实，便于贮存和施用；含副成分少，不影响土壤性质；节省施肥劳力的优点。缓控释肥更是更够实现肥料养分释放速度与作物生长周期吻合，肥效利用率高，增产效果明显；一次施肥省时省力；长期使用改善土壤的效果。

　　目前我国化肥施用量的复合化率，由1990年的13.2%，增长到2010年的32.3%，增长19.1个百分点。但与世界平均复合化率50%、发达国家复合化率80%相比，仍存在较大的差距。未来几年，复合肥行业仍将呈现持续快速增长的态势。

　　2012年2月国家工信部印发的《化肥工业“十二五”发展规划》中提出，要重视发展中、微量元素肥料、缓控释肥料，重点开发、推广缓控释肥料和掺混肥料生产技术及装备。在国家的大力推动下，控释肥产品将得到快速发展。

　　产能稳步扩张，稳固龙头地位

　　金正大的主业是复合肥、缓控释肥的研发、生产和销售，公司目前的主要产品是复合肥、缓控释肥。近几年公司复合肥产量稳居行业前三位，缓控释肥产量居全国第一。

　　截止2012上半年，金正大拥有产能为复合肥210万吨，缓控释肥90万吨，总计300万吨。根据项目进度，未来两年内公司将新增复合肥90万吨，缓控释肥90万吨，硝基复合肥120万吨，水溶性肥料40万吨，总计新增340万吨。

　　随着公司在建项目的逐渐投产，公司普通复合肥、硝基复合肥、缓控释肥的产能将得到快速释放，继续保持业内领军地位。

　　营销持续创新，后续增长无虞

　　不断扩大的产能需要强有力的营销渠道，金正大在渠道建设方面非常重视。首先，公司建立了以2000余家县级经销商为中心、辐射数万个销售网点的“传统经销商销售渠道”，其次，从2005年起，公司开始建设“邮政物流销售渠道”，该销售渠道利用邮政物流企业及所属的村级“三农”服务站进行产品销售，目前公司已与25个省、自治区、直辖市的300多家邮政物流企业建立了合作关系，开创了新的化肥产品营销渠道；第三，公司今后将继续加大销售力度，深化驻点营销、试验示范、会议营销等营销模式，成立基金参与经销商的销售渠道建设等，实现新增产能的快速消化。

　　稳步获取资源 延伸产业链条

　　金正大上市以来，依托资本市场的支持，一方面稳步扩大产能，拓宽营销渠道，另一方面尝试获取上游资源，延伸产业链条。

　　公司先后设立了贵州金正大生态工程有限公司及云南金正大生态工程有限公司两个全资子公司，并通过贵州子公司与贵州省瓮安县政府签订磷资源循环经济产业园项目合作协议书，依托于当地上游磷矿资源发展磷复肥、硝基复合肥及相关磷化工产业。该项目计划总投资59.6亿，分两期建设完成。此外，公司通过股权转让方式获得控股子公司云南中正化学工业有限公司，目的在于掌握该公司所持有的磷化工资源。

　　本周，公司以5亿元对全资子公司贵州金正大增资。增资后，贵州金正大注册资本变更为10亿元，公司仍占100%。本次增资主要用于建设60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料项目以及补充贵州金正大的流动资金，提高贵州金正大的融资能力。

　　海通证券（600837）的报告指出，云贵地区磷矿石资源丰富。贵州、云南均是资源大省，尤其是磷矿资源丰富。公司通过设立子公司或取得控股子公司的方式，获得当地磷矿资源，并将依托于当地矿产资源，以资本为杠杆，通过收购、合作或新建磷化工、磷复肥生产线等方式从事经营活动以及相关产品的贸易，以整合当地磷化工资源，实现产业链向上下游延伸的纵向扩张，实现低成本的规模扩张和全国的合理布局。

　　中信证券（600030）认为，复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期，公司适时的产能扩张和前瞻性的产品结构将在未来的竞争中脱颖而出。安信证券也表示，公司产业链整合意图明确，成长路径清晰可见，长期看好公司产能快速扩张带来的盈利增长。