招商证券11月3日发表了环保行业研究报告，报告认为，关注全年业绩成长确定的企业，以及明年业绩弹性大的公司。目前环保板块中，盈利增长最为稳定、全年业绩高成长预期也能兑现的主要是碧水源、桑德环境两大龙头，同时建议关注国电清新。报告摘要如下：

　　环保公司2012年前三季度总体净利润增长速度为18%，未反应板块的高速成长，低于2012一季度、及半年度业绩增速，总体情况略低于预期。主要原因如下：一方面，受整体政治经济环境影响，部分政府采购市场启动有所滞后，工业污染治理投入也有所减弱；另一方面，部分领域订单收入结算时点未到，虽然订单增加较多，但尚不能反应在2012年前三季度业绩中。

　　三季报较多低于预期，市场启动与收入结算有滞后。从各家环保公司2012年三季报的具体情况来看，碧水源和桑德环境相对稳健，保持了30%-50%的增速水平。而永清环保、中电环保、万邦达等公司因为去年基数较低，今年增速相对较快。此外，今年新上市的东江环保、津膜科技、天壕节能上市第一年业绩增速表现也相对稳定。但其余大部分公司的业绩还是低于预期，与宏观经济不景气，部分市场启动滞后、以及部分订单收入结算偏慢有关。

　　毛利率及净利率同比均稳定，总体费用率开始上升。2012年前三季度，从环保公司总体来看，毛利率及净利率同比均保持稳定，但环比略有下降，毛利率的下降与市场竞争、环保公司业务多元化、及盈利能力的季节性波动都有关系。此外，随着市场的开拓和公司规模的扩张，环保公司2012年前三季度总体费用率也开始呈现上升趋势，尤其是管理费用和销售费用。

　　关注全年业绩成长确定的企业，以及明年业绩弹性大的公司。进入11月份后，环保板块将进入政策相对真空期，后续的估值提升需要盈利的真正兑现。因此，我们认为，现阶段需要重点选择业绩稳定增长、低于预期风险小的公司配置。目前环保板块中，盈利增长最为稳定、全年业绩高成长预期也能兑现的主要是碧水源、桑德环境两大龙头，同时建议关注国电清新。