军工行业面临多重驱动因素

　　预计2013 年军工行业的市场化和资本化将加快，从而带来军工行业上市公司资本运作的新高潮，预计航空电子领域和航空发动机领域率先突破的可能性较大。国防部门的投入、需求和装备升级都支持军工行业较快发展，重点领域将面临较好的成长性预期，舰艇制造及信息化、舰载机等三代战机、直升机、发动机、航电等成长预期较好。此外行业的重大项目以及地区形势的变化也有利于军工投资主题的演绎。

　　重点看好发动机和航电等领域

　　我国航空发动机正处于技术进步加快、国产化进程加快的阶段，市场空间很大，未来持续快速增长较有保障。发动机领域的资本运作具有较大潜力，如重新启动，上市公司将受益较大。发动机重大专项的预期也将提升发动机相关公司的投资价值。

　　我国的航空电子受益于军机换装，系统的技术升级将带动将航电产业增速加快。随着我国支线客机和大飞机等产品逐步在国内市场占据一席之地，我国航电产业面临的中长期增长空间巨大。航电系统公司资产整合的趋势比较明确，拥有大量的优质资产，未来如注入上市公司，对业绩将有较大增厚，大幅提升上市公司的价值。

　　航天领域发射持续增长，卫星应用进入产业化和规模化发展阶段。北斗导航将成为最大亮点，预计未来3-5 年市场容量达数百亿元。

　　行业评级和重点公司

　　给予军工行业“推荐”的评级。上市公司中，我们重点关注以下两类：一是主导产品战略地位高、成长空间大，且有较强资产整合预期的公司，包括航空动力、中航电子、中国卫星等。二是军品业务为主、持续增长能力较强、估值水平较低的公司，包括中航光电、中航精机、中航重机等。