中国经济在经历软着陆之后重新回升的迹象越来越明显，近期也得到了A股市场的滞后印证。在改革预期与城镇化主线的共振之下，我们认为起自1949点的本轮反弹并不是暂时性的，A股市场演绎中级行情的条件已经成熟。
　　现阶段市场普遍存在三方面的担忧，即经济复苏幻觉、市场资金紧张和历史规律重演。不过，我们认为，已有预期或正在兑现的负面因素并不重要，重要的是驱动力的变化方向，方向才能决定市场是否出现了新的拐点。
　　市场担忧经济复苏仅是幻觉，但我们认为中国政府已经将经济增长的目标下调，相信大部分投资者认同明年经济能够实现7%到7.5%的增速。此外，投资者也应该能在经济转型的必要性上达成一致。改革预期叠加城镇化战略启动，将提升未来经济可持续性发展预期。我们预计未来3年中国政府有望每年约投入2万亿元来推动国内的城镇化进程。
　　对于资金紧张问题，存款季节性回流、大类资产分流、货币政策预期及限售股解禁高峰是市场投资者认为12月市场资金面紧张的四大理由。不过，我们认为从未来预期的角度来看，资金紧张格局正趋于缓和，增量资金的进入有望取代现阶段的存量资金腾挪。首先，存款的季节性回流有利于改善存贷比指标，并推动新增信贷规模回升；其次，影子银行发展抑制了股市估值的提升，但违约事件增加与监管力度加大将导致其进一步膨胀的速度放缓；第三，短期政策难以释放出强烈的松动信号，但中央经济工作会议将提升稳定的货币环境预期；最后，虽然限售股解禁处于高峰期，但解禁不等于减持。值得一提的是，四季度以来产业资本的增持日益增多。
　　历史规律或难以重演。本周三股市出现了类似于9月7日的大涨，在思维的惯性下，部分投资者认为反弹也不过是熊市漫长下跌过程中的昙花一现。不过，与三个月之前相比，我们认为市场环境已经发生了很大的变化。首先，在十八大顺利召开之后，非经济层面因素已经明显趋淡，“两个全面”与“两个加速”成为共识。其次，城镇化战略预期已经开始发酵，并逐步演变成A股市场投资中的最重要主线。最后，新股首次公开募股(IPO)已经出现了相当长时间的暂停，股市正处于阶段性的休养生息之中。预计未来IPO重启将伴随发行制度的进一步改革，对市场的负面冲击或有所减弱。
　　投资方向上，我们认为城镇化将成为下一阶段A股市场的重要投资主线。建议从以下三个方面来寻找投资机会：一是农民市民化。消费品仍有一定的增量空间，建议关注连锁超市、基本药物及日常消费品。二是农业现代化。土地集约化将带来农机、水利及农资等板块的投资机会，并推动农业股的土地价值重估。三是农村工业化。与城市的发展路径相似，地产、水泥、建筑、园林装饰、公共交通、环保等行业也存在一定的投资机会。