氧化铝、电力和炭素是电解铝成本的主要构成，其中氧化铝和电力各占35%左右。公司结合云南省“桥头堡”战略，依托华坪县煤炭、煤矸石资源优势，与煤炭、电力行业战略合作伙伴共同出资，开展在云南省华坪县投资开发高效低热值煤发电项目的可行性研究。该项目有利于公司加快实施“铝电一体化”战略，持续提升公司综合竞争力，积极进行上游资源、能源整合。另外，炭素作为生产电解铝的另外一种原材料，此次公司收购和托管，有利于进一步加快公司产业结构优化升级，完善产业链，减少关联交易，提升公司的综合竞争能力。虽然上述项目短期对盈利基本无贡献，但铝电一体化战略已清晰可见，考虑到公司80 万吨氧化铝产能的投产以及吨铝电耗仍有下降空间，业绩在今年有望实现大幅增长，我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.09 元、0.35 元和0.51元，维持“增持”评级。

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