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华融证券:调整空间有限弱势震荡或延续

加入日期:2012-3-16 13:25:40

  市场连续两天的下跌在一定程度上挫伤了市场做多的信心,不过沪综指昨日在半年线附近仍然得到了较为有力的支撑,表明目前多空分歧仍然较大。周三沪深两市合计成交3276亿元,几乎是前一段时间平均交易量的两倍,周四成交量虽然有所萎缩,但仍然维持在2000亿元水平以上。从昨日盘中下跌放量、上涨无量的市场表现来看,市场整体仍然处于弱势。不过结合近期国内外经济环境来看,短期内虽然存在跌破半年线的可能,但后市调整空间或较为有限。

  市场关注重心

  或回归经济基本面

  市场近期的下跌,一方面源于前期个股积累了一定的涨幅,存在较大的获利回吐压力;另一方面则主要受近期管理层对房地产调控政策不放松的表态。这使得市场对国内经济增速进一步下行的预期再次升温。在货币政策不会超预期放松的背景下,市场的关注点回归到了经济基本面上。

  近期来自高层的表态引发了市场更多的思考,特别是政府对地产调控政策的坚定态度,引发了市场对政策难以如预期放松的担忧。回到经济层面,在终端需求上,市场也许还有人期待地产回暖。但我们对此保持高度谨慎,只有看到具体数据后才能下决心,否则“不见兔子不撒鹰”。

  经济数据依旧不乐观。2月份的宏观数据偏弱,尤其是外贸数据下滑太快,新增信贷规模上不来。3月份,新增信贷数据依旧不乐观,而且流动性放松的影响边际递减;诸如QFII等增量资金,也只是杯水车薪。3月份全社会用电量同比增长只有6.66%,而去年同期为12.32%。其中,轻工业用电量累计同比为-3.85%,重工业为6.64%,相应的去年同期数据则分别为6.01%和12.46%。

  总之,市场需要等待。如果只有“政策底”,没有“经济底”,那么市场反弹的性质就不会改变。除非,我们现在正在经历“经济筑底”的过程而不自知。

  调整幅度不会太深

  大跌破坏技术形态,后市继续调整,建议半年线之上减仓。重挫之下,谨慎心态弥漫,市场形成“双头”,正式进入调整期。至于调整幅度,或最多跌至2300点附近。技术面上,这是布林线下轨,也是60日均线附近,具有强支撑的意义。同时,经济层面上的向好迹象也逐渐增多,外围环境持续回暖,市场不具备大幅调整的条件。

  后市的逻辑。判断后市,要先看两种重要的观点:一是基于传统框架,也是我们坚持的逻辑,即基本面没好转,市场上涨不牢靠;二是近期兴起的制度改革红利。在市场越来越强的情况下,放弃第一种观点的人越来越多。

  结合近期国内外经济状况,重新审视第一种观点我们发现:虽然经济未见明显的好转迹象,市场上涨根基依然不牢,但美国经济持续向好、欧债问题也得以解决,发达经济体似乎逐渐远离衰退的可能,这种国际背景可能使中国经济的底部提前到来。因此,市场已不具备大幅下跌的经济基础。

  对于第二种观点,制度红利的确是支撑近期市场强势的主要因素,新的证监会主席上任后,释放了一系列资本市场改革的信号,“两会”期间来自管理层的表态则使这些预期走向深化。

  制度变革对市场影响深远,但其在资本市场上的反应可能也有阶段性。自上而下推动的制度变化,初期是政策制定者提出口号(“两会”期间得以集中体现)、制订一系列远景规划(未来1-2年缓慢落地),“两会”则提供了强化市场对制度变革预期的时间窗口。此时,资本市场反应较为强烈,但“两会”后这一因素对市场的推升作用存在减弱的可能。

  综合这两种主流观点的市场走势判断:短期内,近期占上风的第二种观点消退,导致市场继续下行(沪指可能跌破半年线),随后第二种观点逐渐浮出水面,对市场构成支撑。


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