分产品看，通信电池产品实现营收12.54亿元，同比减少10.86%；动力电池产品实现营收3.43亿元；储能产品实现营收5597.23万元，同比增加121.89%；其他产品实现营收2507.46万元，同比增加16.06%。

　　动力电池收入的增长，主要是由于合并了新收购的控股子公司南都华宇和长兴南都的第四季度营业收入，上述两家公司2011年四季度营业收入合计为3.43亿元。公司在2010年确定了面向储能领域的发展方向并大力开拓市场，2011年储能产品的销售取得较大成效，使得报告期内储能产品营业收入出现大幅增长。

　　从盈利能力角度看，通信产品的毛利率为18.18%，同比基本持平；储能产品的毛利率为20.38%，同比增加1.43个百分点；动力电池产品的毛利率为19.96%。从单季度环比的情况看，2011年第四季度公司的综合毛利率为19.52%，环比略降1.31个百分点；净利润率为7.33%，环比增加3.50个百分点。从净利润率和同比的角度看，公司盈利能力增加明显。

　　报告期内，公司高温型电池产品、低速纯电动车电池已经进入推广阶段、铅炭电池和锂离子电动自行车电池已经进入批试阶段、高性能动力电池级磷酸铁锂材料开发也已进入到中试阶段。新产品在未来有望持续为公司业绩增长提供动力。

　　根据我们的预测，公司2012-2014年的每股收益分别为0.69元、0.90元和1.13元，对应当前的市盈率分别为21.59、16.56和13.19倍。

　　我们看好公司铅酸电池和锂电池产品的长期发展前景，维持对公司推荐的评级。

　　风险：公司铅酸电池新项目的业绩有达不到预期的可能。