蓝筹股的带领下，近日上证指数创出反弹新高，成功站上半年线。在此次市场反弹中，南方基金由于去年四季度的正确预判和布局，重点选择了业绩优良的超跌蓝筹股，在本轮行情中表现不错。近日，我们通过专访其首席策略分析师兼基金经理杨德龙 ，以探寻南方基金对于2012年市场走势的判断以及投资策略的制定。

　　有效突破2500点即反转

　　《红周刊》：2月整体来看呈现出小牛市的特征，3月的行情又将会发生怎样的变化？

　　杨德龙：2月月涨幅创下了近18个月的最大，因此3月前半个月市场会出现调整，等待获利盘的释放。但这属于良性的正常回调，由于上一波很多资金踏空，因此稍作回调后又会吸引一定资金入场。回调幅度可能不会超过10%，在2300点以上即可完成调整，届时将是一个加仓的好机会。整体上来讲，3月将呈现U形的走势，收阳的概率较大。对于这种走势，前半段应以配置消费股为主，通过抗跌性以抵御大盘的回调压力；后半段以配置周期股为主，在大盘再次上涨时以体现进攻性。

　　《红周刊》：你多次表示，2500点就是阶段性反弹高点，但并不是反弹的终点，为何？

　　杨德龙：市场正在逐步靠近2500点，但大盘目前已有逾17%的涨幅，短期调整的压力自然存在。此外，这个点位是前期成交密集区，反弹以来出现不少涨幅超过30%的个股 ，无论是获利盘的累积还是套牢盘的释放，都会对市场进一步的上升造成压力。而2400点也是股指反弹以来首次站上半年线，还要通过反复震荡来确认是否已经有效突破。

　　《红周刊》：调整过后，下一波反弹是否能站稳2500点之上？

　　杨德龙：这个不好说。市场在经过短线震荡整固之后仍有望继续前行，但下一波反弹需要更多的政策利好和经济数据的支持。然而一旦半年线被确认有效突破，则可以视为反转信号。根据我们的初步判断，政策放松、经济恢复等利好将会在下半年逐步得到兑现，全年股指有望触及2800点。

　　《红周刊》：“两会行情”能否再次成为市场上行的动力？

　　杨德龙：主题投资机会的持续性是3月一个重要看点，个股分化会比较明显。3月份借助“两会”可能将出现很多的局部热点，例如受益于政策的文化传媒、节能环保、农业等板块，这些热点加上低估值蓝筹板块的估值修复，将轮番推动市场反弹进一步深化。此外，年报业绩超预期以及高送转这两条主线也有利于提振市场人气。

　　今年难有大牛市行情

　　《红周刊》：您对于今年全年的行情是如何判断的？

　　杨德龙：2132点“养老底”的形成及股市人气的恢复意味着大盘不会回到原点，但目前根基并不扎实，中期行情还需得到经济基本面的确认。总的来说，今年市场将处于不断调整震荡、底部逐渐抬高的过程中，但中轴向上的斜率不会很高。今年的利好主要是基于政策放松，而经济基础并没有大幅回升，导致市场做多信心不足，很难形成大牛市行情，因此全年的反弹节奏较慢。而反弹过程中会不断伴随着回调，在操作上建议不要忽视利用波段机会积累收益。

　　《红周刊》：对于波段行情，你们会在仓位上如何进行调整？

　　杨德龙：由于看多全年，我们的仓位不会太低，将保持在80%左右，并且会通过灵活的增减仓配合波段操作，即点位低时适当加仓，点位高时适当减仓。而对于80%左右的仓位，我们将主要采取“核心+卫星”的配置策略，也就是以大仓位做底仓，以小仓位做波段。大仓位做底仓是基于我们看多今年的市场，主要以配置蓝筹板块尤其是二线蓝筹为主；小仓位做波段是考虑到今年可能会频繁出现反弹回调的情况，选择有业绩支撑且能结合市场热点的中小市值股票 。这样既能保证基本收益，也能有一定的超额收益。

　　二线蓝筹风景独好

　　《红周刊》：目前呼声最高的仍然是“上半年看低估值周期股，下半年看高估值成长股”式先守后攻的投资策略，您是否也同意这种观点？

　　杨德龙：目前市场整体估值，特别是蓝筹板块估值处于历史底部，而中小板 、创业板长期来看估值水平将逐渐下移。因此，今年A股市场仍会延续蓝筹股价值回归、创业板挤泡沫的格局，蓝筹股的反弹行情可能会贯穿全年。

　　红周刊》：管理层短期连续发出蓝筹股蕴含价值的言论，使得价值投资的风气正逐步形成，您目前是如何看待蓝筹股的？

　　杨德龙：经过连续两年的大幅下跌，很多优质个股都跌入价值区间的下限，当前市场已经给价值投资者提供了众多掘金的机会。下一阶段的配置思路仍然以超跌二线蓝筹股为主，继续持有绩优板块。我们认为，市值适中的二线蓝筹股受业绩推动、估值修复两轮驱动，跑赢大盘的概率较高；而市值较大的传统一线蓝筹股可能受制于流动性问题，走势会较为平淡。

　　《红周刊》：那我们应该如何界定一二线蓝筹股呢？

　　杨德龙：二线蓝筹是相对于一线大盘蓝筹来说的，主要是从总市值上进行划分，例如可以定义2000亿以上总市值的为一线蓝筹，2000亿以下总市值的为二线蓝筹。南方小康指数的成分股基本上为二线蓝筹，可以参考。二线蓝筹股中，有色金属、煤炭和先进制造业等板块在反弹行情中弹性较大，跑赢大盘的概率较高。但需要注意的是，板块轮动效应有望一直延续，投资者应注意节奏上的把握，在短期阶段性高点出现后应果断进行减持。

　　《红周刊》：在二线蓝筹股中，2012年不少基金对制造业的投资都逐步减少，而你仍然对其情有独钟，解释一下原因。

　　杨德龙：制造业分为低端制造业和高端制造业。前者是我国前30年重点发展的产业，以出口加工制造为主，主要靠低廉的劳动力成本优势，现在这些产业已经到了极限，进一步增长的空间有限。而高端制造业是高附加值产业，代表了中国制造业的发展方向，具有长期投资价值。在世界性的产业转移中，中国一些有竞争力的制造业公司将获得成长为世界级大公司的机会。

　　《红周刊》：制造业涵盖内容太多了，是否能着重谈谈其中你所重点关注的子行业？

　　杨德龙：像工程机械、汽车等产业被我们一直所看好，它们不属于强周期行业，因此受经济周期波动的影响并不太大。一些工程机械、汽车制造类的上市公司具有寡头垄断的特征，利润增长较为确定且估值水平处于历史底部，因此PEG大多远小于1，中长期的投资价值非常突出。

　　《红周刊》：近期地产股涨得很好，但具体操作上应注意什么呢？

　　杨德龙：近期楼市调控的形势并未有实质性的改变，预计全年难以看到中央层面的政策放松，因此地产股走出一轮大行情的概率相对较小。地产指数从年初至今已有近20%的涨幅，其中保利地产 、招商地产等一线龙头股已至两年高点，其余大多数地产股在近一个月也有近30%涨幅，预期或已有所透支，因此建议短期对地产股保持谨慎。在现在这个点位上，可以对反弹幅度较大的地产股进行获利了结，但回调之后可以再次抄底，等待进一步的反弹。