事件：

　　公司公告将在中寨朝相煤矿矿区内建设一条从锗炉渣中二次回收锗的生产线，包括10台从炉渣中二次回收锗的冶炼炉及配套设施。

　　项目建成后，将可实现年处理物料60000吨，年产含锗1.5%烟尘量350吨，折合锗金属量5.25吨，建设期为2012年3月至2013年3月。

　　全资子公司昆明云锗高新技术有限公司(昆明云锗)使用自有资金在昆明新城区高新技术产业基地实施"企业技术中心创新能力建设项目"，项目总投资4971.69万元，建设期18个月。

　　委托二0九地质大队为公司大寨锗矿、中寨朝相煤矿矿区未钻探勘查过的区域进行资源勘查，总金额不超过2600万元人民币，作业时间为2012年3月5日至2012年12月31日。

　　点评：

　　公司目前锗金属产能47.60吨，锗精矿含锗产量在30吨左右，中寨二次回收锗生产线建设完成后，将进一步增加公司生产原料来源，实现了公司资源的充分利用，为实现可持续发展提供保障。另外，该项目生产产生的废渣将作为矿井充填料，不仅有利于保护环境，同时也有利于节约公司渣场土地资源。

　　昆明云锗建设技术中心，涉及锗红外光学产业、锗光伏产业，以及锗高端专用材料三大领域，致力于开发超高纯锗单晶及高纯锗探测器、红外光学锗精密元器件、高效聚光太阳电池等锗高端新产品的核心关键技术开发和产业化技术开发。该技术中心的实施有利于公司建设高水准的研究室和新产品中试生产线，申请承担高级别的研究项目；有利于公司利用技术中心的中试生产线尽快将科研成果产业化，将不断提高公司的研发能力，对其产业结构升级起到积极的促进作用。

　　二0九地质大队目前持有公司股票2017.6万股，占总股本的12.36%。此次委托二0九地质大队在公司的大寨锗矿、中寨朝相煤矿矿区进行矿产资源勘探，对勘查区内成矿条件有利地区进行揭露，基本控制各锗煤矿体空间展布；同时为矿山提供可利用锗煤资源，结合地质填图、水文地质、工程地质、环境地质、地形测量图，为矿山开发利用提供可靠的技术保障。

　　二0九地质大队是国有事业单位，专业技术水平高，在临沧地区拥有丰富的探矿经营，并且成果丰硕。由于掌握该地区大量矿产资源基础资料，有利于保障此次资源勘查的质量，有助于此次资源勘查的顺利开展和完成。此次勘查对公司进一步增加资源储备、保持资源优势，增强竞争力具有积极的意义。

　　公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。我们认为，虽然宏观环境偏弱对锗的需求形成了一定的冲击，但是全球锗资源有限、产能很难大幅扩张，锗长期供应仍然趋紧，锗产品价格将步入上升通道。

　　投资建议及评级

　　我们维持公司2012-2013年EPS分别0.76元和1.13元的盈利预测，对应的动态PE分别为52.36倍和35.21倍。考虑到公司上下游拓展顺利，产能高速增长，发展前景良好，我们维持公司"增持"的投资评级，目标价41.80元，对应2012年55倍PE，2013年37倍PE。

　　主要不确定性：

　　锗产品价格波动；公司在建工程实施进度变化；政策风险。