净利润增速低于收入增速的原因：

　　（1）一季度并入久安公司9636万收入，拉低毛利率至33%，低于去年同期52%的毛利水平；污水和净水器收入约7000万。

　　（2）期间费用率为18.3%，摊销期权费674万元以及子公司支出增加导致管理费用率为17%，同比增长138%。

　　（3）利润总额2590万元，支付所得税1161万，同比增加711%。

　　一方面全资子公司久安公司本季收入较高，所得税率25%；一方面本季度碧水源膜科技对其它公司有膜产品销售，形成利润并产生所得税，但并表公司采购的膜产品暂未形成收入，并表时抵消了内部利润，所得税负相对提高。

　　原材料及膜产成品库存增加。一季度存货2.49亿元，较期初增加134%，主要为北京碧水源膜科技有限公司的存货增加所致。

　　公司仍有6.3亿超募资金尚未使用，资金实力为公司项目承揽增添砝码。截止报告期，公司累计决议使用超募资金12.46亿。

　　风险因素：短期内关注4月限售股解禁风险。本次解禁6038万股，占总股本的18%，市值约24亿，占目前流通市值的50%左右。

　　盈利预测与估值：基于公司的潜在订单情况，小幅上调2012-13年收入预测至17.26/23.52亿元，复合增速51%。EPS为1.70/2.30元，对应目前股价动态PE为24/18倍，维持”增持”评级，目标价50元。