这是一出上市公司与券商分析师的隔空较量。一边发布研报称平庄能源(000780)久拖不决的两矿产注入有望年内启动；一边紧急澄清表示，2012年内不会完成资产注入事宜，也无法估计解决此问题的具体时限。分析师为捍卫自己的观点随后搬出了平庄煤业集团的讲话网络版，上市公司则针锋相对，表示领导讲话纯属工作人员粘错。

高层齐齐表态“年内注入”

2007年平庄能源重组时，控股股东平庄煤业曾承诺：在元宝山露天煤矿和白音华露天煤矿具备上市条件后，将在合适时机以合理方式将两矿置入上市公司，尽快完成整体上市。历时四年，该承诺并未兑现。受此影响，平庄能源借壳上市后从未在二级市场融资。

2012年3月20日，华泰联合的研报《年内有望启动资产注入》引起业内关注，报告为叶勇、陈亮联合署名。

报告称，中国国电集团公司(平庄能源实际控制人)总经理朱永芃在2012年工作会议上表示，“要推动平庄能源资产注入取得实质性进展”；平庄煤业集团总经理张志表态，“融资工作是今年发展中一项重要任务，将白音华公司和元宝山露天矿注入平庄能源，实现上市融资”；集团公司党委书记赵连陟则也明确表示，“要加快解除影响融资工作的外部障碍，年内要将白音华煤业公司、元宝山露天矿注入平庄能源”。

叶勇、陈亮据此判断，这是平庄煤业主要领导首次明确表态要在年内完成资产注入，意味着集团领导可能下决心解决平煤投资公司费用负担问题，而前期瑞安矿业资产注入已开启了整体上市的大幕。

另外，平庄煤业近年来积极对煤炭及其他关联产业进行大规模战略扩张，产生巨大资金需求。“从国电角度，不太可能在资金上提供大规模支持。平庄煤业制定2012年资产负债率目标为49.9%，而2011年底为45.87%，意味着举债募资的空间很小，利用上市公司股权融资则是首选途径。”在两位分析师眼里，这也是平庄能源资产注入年内起航的佐证之一。

紧急澄清费用是注资包袱

注资说迅速在资本市场泛起涟漪。研报发布前后三个交易日内，平庄能源股价逆市大涨10%.3月22日，公司被深交所临时停牌。

次日，公司发布澄清公告，称“2012年年内不会完成资产注入事宜，也无法估计解决此问题的具体时限，公司及控股股东平庄煤业承诺在未来3个月内不筹划重大资产重组、收购、发行股份等相关事项。”

为力证重组暂时无解，公司不惜抛出“历史包袱”。据了解，2008年中国国电重组平庄能源大股东平庄煤业时，将其辅业进行了剥离，成立了赤峰平煤投资有限责任公司，承接原平煤集团承担的生活后勤服务、社会服务职能及历史遗留问题处理业务。按照此前约定，平煤投资公司所需费用由平庄煤业支付。

然而，这部分费用恰恰来自元宝山露天煤矿和白音华露天煤矿的盈利开支。按照公司的说法，如果将两个煤矿注入，只靠上市公司现金分红，将无法支付此项费用。因此，在资产注入前，必须合理解决平煤投资公司费用问题。

平庄能源表示，“为解决历史遗留问题，平庄煤业已经提出了多套解决平煤投资公司费用问题的方案，但目前还没有一套方案具有实质可操作性。”鉴于此，平庄煤业无法开展资产注入的下一步工作。

分析师直指“此地无银三百两”

券商与上市公司意见相左引发的研报风波屡见不鲜，通常事情到此会不了了之。但这回，华泰联合分析师却与公司“杠”上了。

陈亮随即以非公开形式再度撰写短评，并就澄清公告做了针锋相对的回应。他表示，“公司预计年内不会完成资产注入事宜。但是，‘完成资产注入’与‘启动资产注入’的含义是不一样的。”

至于困扰公司的平煤投资公司费用问题，陈亮指出，这本质是资产注入代价问题，集团通过出售两矿可回笼70亿元以上的资金，每年的利息费用即可解决平煤投资公司费用问题。更重要的是，资产注入后回笼的巨额资金，恰好能解决平庄煤业大量拟开发项目的资金问题。从集团角度，一次性解决该问题将需较大一笔资金，但与集团获得资金支持后战略转型成功和大发展的可能性相比，这个付出显然是值得的。

在随后的第二篇短评报中，陈亮更声称，“我们的全部推荐都是基于公开信息分析，逻辑是成立的。根据公告判断，启动的时间应在下半年。平庄集团网站已经把集团总经理和党委书记在年度工作会议上的讲话全文删除了，这是此地无银三百两。我保留了网页图片。”

关键讲话“工作人员粘错了”

《金证券》记者第一时间登录平庄煤业网站，研报中所提的领导讲话已难觅踪影。昨日，记者拨通陈亮电话，他表示“对此不愿多谈”，婉拒了采访。

对于消失的领导讲话全文，平庄能源证券部工作人员向《金证券》解释，“领导讲话是工作人员给粘错了。”

至于分析师提出的“回笼资金利息贴补”解决方案，上述工作人员表示“一年费用3个多亿呢，而且人员费用还会逐年提高，这个费用不是那么容易承担的。”不过他强调，股权承诺的问题肯定是要解决的，平庄能源将积极督促中国国电、平庄煤业履行承诺。“上市公司也没有那么多钱买两个矿产，只能通过股权融资的方式。”

按照陈亮测算，元宝山、白音华露天煤矿评估总价为70亿元左右，加上扩产的追加投入10亿元-15亿元，平庄能源筹资金额为90亿元左右。“如果全部以股权融资，2012年两矿净利润估计在11.7亿元，收购PE约为6倍。如果按13元股价定增，发行7亿股，募资91亿元，2012年增发后总股本为17亿，上市公司总的净利润预计为20.84亿元，摊薄后EPS为1.23元，比不计资产注入情况下增厚0.33元，对应目前股价约为11倍PE.

陈亮仍在坚定唱多。在最近的一篇研报中，他更是旗帜鲜明，“13元附近是安全区间，如果股价调整，恰恰是非常好的买入机会。”