1、预计3月外汇占款余额继续回落，可能出现小幅负增长。综合考虑招商外汇供求强弱指标和人民币升值预期指标在3月的走势，我们预计当月外汇占款余额继续回落，甚至可能出现小幅的负增长。同期，香港利差和印度、韩国等新兴经济体的国际资本流动形势与此相一致。

　　2、我们坚持此前的判断：2012年1－4月的外汇占款增量较低；之后，随着欧债危机的缓解，避险情绪的缓和，外汇占款会逐渐好转，恢复至每月2000亿的正常水平，预计2012年全年外汇占款2万亿左右。第二季度有可能下调1次存款准备金率以应对外汇占款的负增长，时间点很有可能在4月末。可观察两个指标，一是招商外汇供求强弱指标显示的4月外汇占款增减情况，二是银行间市场资金面状况，如果银行间隔夜回购利率大幅上升，则下调存准的必要性上升。从周小川行长近期的多次讲话看，央行对于利率工具的选择将会比较慎重。我们预计在第二季度通胀会低于当前的一年期定存利率3.5%，不排除在二、三季度间有一次减息的可能性，同时不对称降息的可能性较大。（招商证券（600999））