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大洋电机:传统业务稳 新能源电机或有惊喜

加入日期:2012-5-18 10:15:02

  湘财证券

  公司产品丰富,盈利良好。公司主要产品包括:风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机等三大系列,1,000多个品种。自2008年上市以来,公司体现出良好的盈利能力,其收入从15.69亿元增长到2011年的23.59亿元,CAGR达到14.56%,归属于母公司所有者的净利润从2006年的1.40亿元增长到2011年的2.30亿元,年均复合增长率达18%。

  传统风机负载类电机增长放缓。从2012年情况来看,国内受房地产调控的影响,空调的销售预计仍将放缓,从长期来看,受惠于政策推动、出口环境改善、城市化进程推进和更新换代需求提升,并考虑到我国典型的城乡二元市场结构与较低的家电普及率水平,包括空调、洗衣机在内的白色家电需求增长未来仍有相当大的空间。我们预计,风机类电机和洗衣机及干衣机电机, 仍将保持10%左右的增长率。

  公司是新能源汽车驱动电机的龙头。公司自09年开始,开始新能源汽车驱动电机产业的研发和销售工作,先后与多家企业组成合资公司。公司的驱动电机业务,目前能够生1kw-175kw的产品,可以全面覆盖新能源汽车驱动电机的各个型号,我们认为从产品方面,公司不仅拥有北理工的先进技术, 而且能够自给钐钴和钕铁硼等稀土材料配件,降低生产成本,并且与整车厂建立了良好的合作关系,产品得到了广泛的应用。另外,我们从统计中可以看到,公交车目前仍是新能源汽车的最重要的组成部分,其使用的驱动电机不仅价格高,而且要求功率大(130kw以上),能够生产的厂家不多,公司能够在今年的?抢装潮?中受益,预计今年来自新能源驱动电机的收入会大幅高于前两年的收益情况。

  估值和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.56元、0.67元和0.80元。对应 PE分别为26、21和18倍。考虑到公司在新能源汽车电机驱动等领域的增长潜力,我们认为公司合理价位应为17元,给予公司“增持”评级。

  重点关注事项。风险提示(负面):新能源汽车推广未达预期;原材料上涨对盈利能力的影响。

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