主业的低迷，并不是江苏阳光集团（以下简称阳光集团）急需输血的主要原因。

更大的资金黑洞，在于旗下的新能源企业“生不逢时”，5年来约占用阳光集团资金以数十亿元计。

阳光集团旗下涉及新能源的业务有两块。第一块是宁夏阳光硅业有限公司（以下简称宁夏硅业），该公司隶属于阳光集团旗下的上市平台江苏阳光股份有限公司（600220，以下简称江苏阳光）。

宁夏硅业真正的建成投产在2008年，这一年是光伏行业由盛转衰的转折点，上游硅料由500美元/公斤跌入60美元/公斤低谷。投产之时就开启了阳光集团的现金噩梦。

另一块业务则是刚刚在A股复牌的海润光伏（600401），由阳光集团旗下子公司江苏紫金电子集团控股。

阳光集团收购海润光伏始于2010年。据本报记者统计，目前阳光集团已经为海润光伏累计提供了约33亿元的担保。海润光伏借壳上市3个月后，即增发38亿，其中9亿用来偿还贷款，显露出对资金的迫切渴求。

输血宁夏硅业

宁夏硅业第一期1500吨产能建于2008年。

这一年正是多晶硅价格暴跌的一年，多晶硅价格从年初的500美元/公斤一路跌至年末的60美元/公斤。而根据HIS刚做的国内多晶硅市场调查，目前国内多晶硅市场价格又有所下跌，约为21-22美元/公斤。

宁夏硅业由江苏阳光、中色（宁夏）东方集团、宁夏电力投资集团三方共同出资组建，由江苏阳光控股。投产后，由于宁夏硅业持续亏损，10.6亿元的银行贷款也由江苏阳光提供担保。

“我对宁夏阳光硅业有限公司没有印象，这家企业生产量并不大，并没有优势。” HIS分析师顾理旻告诉记者。

刚结束的江苏阳光股东大会透露，2011年上半年，宁夏阳光硅业有限公司盈利4000万左右，但该项目全年依旧亏损，净利润为-848万元。

担保33亿元

阳光集团和海润光伏的交集始于2009年。

彼时，“光伏教父”杨怀进进入海润光伏。在大规模向下游拓展的过程中，产生巨大的融资需求。江阴政府为了助推海润光伏尽早上市，为其与阳光集团成功做媒，借壳同属江阴的*ST申龙。

公告中还透露，阳光集团在重组中起到的重要作用，是为确保申龙高科的重组顺利推进，为申龙高科的6.7272亿元银团债务向银团提供了担保。

这是阳光集团为海润光伏进行担保的开始。

从2011年报披露的关联担保情况看，海润光伏以及其子公司目前分别有33亿元人民币和4800万美元的借款由阳光集团做担保。

与此同时，阳光集团下属多家企业与海润光伏存在关联交易。

而海润光伏则由于行业周期遇冷及进入投资回报十分缓慢的太阳能电站建设项目等原因，相关借款的偿还能力并不乐观。

海润光伏2011年年报披露，其4个在建海外电站建设项目中3个在保加利亚1个在意大利。

Solarzoom分析师蔡笃慰告诉记者，光伏新兴市场保加利亚是一个高风险高收益的市场，2011年保加利亚光伏装机量只有100兆瓦，在当地并网困难，故项目建设完成后是否能并网是一个巨大挑战。但一旦可以并网，其收益约为19%。而意大利市场最大的问题在于融资难，意大利当地银行几乎已经不对光伏行业发放贷款。“这也是海润选择在中国上市的原因。”蔡说。

由于资金压力一直无法缓解，在借壳上市3个月后，海润光伏（公告时尚未改更名）就发布公告拟募资38亿元，分别投资于4个项目，并用于偿还9亿元的银行贷款。

不过，据海润光伏证券部工作人员告诉记者，海润光伏去年所有借款收到的现金（49.22亿元）全部来自银行，没有来自母公司阳光集团，但是阳光集团是其中大部分借款的担保人。

(21世纪经济报道)