政府再次把“稳增长”放在更加重要的位置，一系列刺激经济增长 “组合拳”相继出台，加上蓝筹股估值处于底部，市场运行环境相比前期有所改善，短期市场运行重心有望向上拓展。

　　受上周末利好消息刺激，本周沪深两市一扫前期颓势，铁路、基建、建材等板块带动市场人气复苏，上证综指触及前期2132点与2242点上升趋势线后，多方发力并带动指数震荡上行。随着指数的反弹，两市成交量相比前几个交易日明显放大，市场交投活跃度有所回升。在欧债危机升级及国内经济加速下滑的背景下，政府再次把“稳增长”放在更加重要的位置，一系列刺激经济增长“组合拳”相继出台，加上蓝筹股估值处于底部，市场运行环境相比前期有所改善，政策预期的转好预示着短期市场运行重心有望向上拓展。

　　首先，从政策预期来看，由于经济形势不乐观，因此政策放松要求比较大。由于此前“欠账”较多，因此5月、6月份新增信贷数据需要重点关注。

　　其次，从经济的角度来看，我们宏观策略组研究发现，高频数据显示环比未见改善，同比依旧趋弱，领先指标汇丰PMI也显示中小制造企业状况堪忧。因此，我们认为上市公司中报业绩难有突出表现，这会使这一阶段投资者风险偏好难有大的提升。

　　第三，从资金价格来看，无论是银行间市场的SHIBOR利率还是反映实体经济层面的长三角票据贴现利率，均显示当前资金价格处于较低水平。在当前的经济环境下，较低的资金价格有利于上市公司估值重心的提高。

　　第四，从外围环境来看，由于希腊右翼政党民选重获优势，此前市场过分担忧地希腊左倾问题短期内得以纾缓，全球市场风险厌恶情绪有所降低。但是欧债危机依然处于发酵中，西班牙长期国债28日再次走高，收盘时与基准国德国国债价差达到511个基点，与此同时，10年期国债利率水平再度上扬至6.47%。受此影响，外围资本市场再度走弱，这也显示当前外围环境依然面临诸多变数。

　　第五，从估值方面来看，目前市场的估值具有吸引力。以银行、地产等为代表的蓝筹股前期的下跌已经反映了其未来业绩下行的预期，由于股价对于经济基本面的领先性(我们预计经济二季度环比见底，三季度同比见底)，反推当前市场依然具备较好的安全边际。

　　综合各种影响因素，我们认为当前市场依然处于外围震荡，内部经济增速回落，但是政策周期好转的时期。由于短期内经济数据处于相对真空期，因此市场的关注重心将过渡至政策层面与外围环境上。由于希腊问题短期趋稳，稳增长政策力度较大，因此这一阶段指数运行重心向上拓展可期，市场机遇大于风险。

　　资产配置方面，由于当前经济下滑超预期，“稳增长”再次成为政府关注的重要方面，建议投资者从以下几个角度综合考虑资产配置：第一，在政策预调微调力度加大背景下，建议适度增配周期性行业；第二，根据管理层近期提出的政策方向，铁路设备、工程机械、水泥、节能减排相关行业将受益；第三，建议关注中期业绩预增、扭亏为盈的上市公司；第四，在经济转型期积极寻找政策大力扶持的行业及个股，如“宽带中国”的光通信行业、高端装备制造产业、新能源新材料行业等。