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昊华能源:增产+铁运+提质提升公司盈利能力

加入日期:2012-5-8 16:15:10

  公司十二五煤炭权益产能复合增长率为11.79%

  公司京西本部煤矿产能稳定在500万吨。蒙西各矿远期产量2000万吨,是未来产能增长的主要来源,按照目前各矿公司所占权益,预计十二五期间公司煤炭权益产能复合增长率为11.79%。高家梁矿2011年煤炭产量377万吨,预计2012年产量500万吨,2013年达到设计产能600万吨。红庆梁矿设计产能600万吨,计划2015年2季度投产,预计当年贡献产能300万吨。京东方巴彦淖矿设计产能800万吨,计划于2016年投产。目前公司拥有该矿20%权益,预计公司将在十二五期间通过收购股权实现对该矿的控股。未来各矿全部达产后公司产能将达到2500万吨,较目前增长185%;按照目前公司权益,权益产能将达到1500万吨,较目前增长87%。

  国内销售煤价小幅上涨,出口煤价全年下跌约7%

  公司2011年国内销售冶金用煤150万吨左右,销售制碱用中块60万吨左右,烧灰用小块50万吨以上,无烟煤销售均价900元/吨以上。公司2012年一季度国内煤炭销售均价在920~930左右,价格小幅上涨。公司高家梁煤矿2011年销售均在240~250附近,2012年1季度没有明显变化。

  公司每年出口无烟煤200万吨左右作为烧结煤,公司2011财年出口煤价230美元/吨。公司2012年出口煤长协价预计平均约为195美元/吨。公司2012年一季度煤炭出口量50万吨,价格仍然按照230美元/吨执行,预计2012年全年公司出口煤价下跌7%左右。

  产能整长+铁运+干燥项目提升公司盈利能力

  高家梁煤矿设计产能600万吨,分两期投产,但实际是一次建成。预计随着产量的增张,该矿吨煤净利润将由目前的30元左右提升到50~60元左右。

  红庆梁煤质优于高家梁,预计投产后盈利能力好于高家梁。

  11年公司高家梁煤炭销售全部依靠汽运,目前公司持股59%的铜匠川铁路已经建成,计划2012年完成下水煤100万吨,物流成本的降低,将改善高家梁矿盈利能力。

  以高家梁矿煤作为喷吹配煤的实验项目已经获得成功,未来公司煤炭用途的改变,有望提高公司精煤售价,进而提升公司盈利能力。

  公司计划建设600万吨左右煤炭干燥项目,将高家梁煤的含水量由目前的24%~26%降到12%左右。预计干燥后煤价可提高80~120元/吨,而吨煤干燥成本不超过10元。届时公司高家梁矿盈利能力有望显著提升。

  盈利预测及投资建议

  预计公司2012~2014年每股收益分别为1.35元、1.44元和1.59元,对应2012~2014年PE分别为16倍、15倍和14倍,给予“强烈推荐”的投资评级。

(作者:林红垒)
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