齐鲁证券

　　2012年9月18日，广汇能源股份有限公司（广汇能源，600256）发布《关于公司控股子公司新疆广汇石油有限公司参与国土资源部页岩气探矿权招标出让事项的公告》，公司授权广汇石油作为唯一投标主体参与国土资源部第二轮页岩气探矿权招标出让事项，其授权的投标金额为不超过公司最近一期经审计净资产10%额度（根据经审计的2011年年报，公司净资产约为67.83 亿元）。具体投标金额视广汇石油投标的实际金额而定。

　　我们认为，广汇能源参与页岩气招标，再次体现了公司做大做强能源产业的决心，积极获取上游资源。作为LNG（液化天然气）分布式能源体系的领跑者，公司对未来中国能源产业结构变迁有着高度的敏锐性和战略眼光。对招标工作所作出的快速反应也体现了公司灵活的管理机制和强大的执行力。我们看好天然气在中国的发展前景，根据美国的历史经验，页岩气作为非常规气源有着广阔的发展空间，长期看好拥有页岩气资源的企业。

　　与其他企业相比，宏观经济下滑对广汇能源的负面影响低于预期。2012年是公司全面实现产业转型的元年，也是实现跨越式发展的起点，主要业务结构已经基本完成，全方位进入能源产业，生产-加工-销售多元化、一体化的清洁产业链已日渐清晰。同时，广汇能源于2012年上半年完成退出非能源业务，集中资源全力打造纯综合性能源产业，在原有的煤炭、石油天然气的基础上，积极参与页岩气的勘探开发。

　　广汇能源的能源产业链项目扎实推进，产能转化即将进入持续放量阶段。公司在煤炭石油天然气资源储量和资源转换、铁路项目建设、市场开拓等方面进展较为顺利。主要表现在：1.公司煤炭生产和运输已完全具备2000万吨的能力，三季度煤炭销量大幅增长，公司积极拓展市场，压缩中间成本，大幅降低煤价下跌的影响。2.淖柳公路二期进入尾声，可降低运输成本。另外，淖红铁路计划赶在兰新复线之前，即2013年年底完工。3.哈密煤化工预计四季度进入稳定运行期。4.吉木乃LNG项目一期项目设备安装完毕，哈国能源部长的造访为中哈天然气管道协议签订提供新的契机。5.斋桑油气项目已经初步具备生产能力。

　　综合考虑公司各项业务进度，我们预测公司2012-2014年净利润分别为13.82亿元、30.39亿元、59.38亿元，折合EPS分别为0.39元、0.87元、1.69元。预计未来四年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇能源的中长期投资价值，维持公司“买入”评级，目标价格区间在17.15-17.35元。目前公司处于业绩爆发前的黎明期，短期关注煤化工投产、中哈天然气管道、页岩气招标等关键事件。

　　业绩预测

　　指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E

　　营业收入（百万元） 3789.45 4561.11 5350.90 11045.6 22556.9

　　营业收入增速 22.21% 20.36% 17.32% 106.43% 104.21%

　　净利润增长率 28.09% 41.87% 41.17% 122.14% 93.40%

　　摊薄每股收益（元） 0.56 0.50 0.39 0.87 1.69

　　前次预测每股收益（元） 0.39 0.83 1.70

　　市盈率（倍） 75.44 41.03 32.69 14.71 7.61

　　PEG 2.69 0.98 0.79 0.12 0.08

　　每股净资产（元） 3.12 3.48 2.33 3.20 4.89

　　每股现金流量 0.42 0.28 0.28 0.90 1.39

　　净资产收益率 17.80% 14.40% 16.89% 27.29% 34.54%

　　市净率 13.43 5.91 5.52 4.02 2.63