近日我们前往公司总部绍兴市进行了多层面调研，包括与管理层交流、参观中国黄酒博物馆、古越龙山直营店、女儿红专卖店及部分商超等，在上半年以来的酒水销售、黄酒行业及龙头企业发展，以及公司样板市场打造、营销转型、内部激励制度与体制变化等方面有了进一步的了解和理解。

　　盈利预测与评级：

　　公司是黄酒行业龙头，并且2012年将是公司进入快速增长周期的大转折年，有望形成大拐点，特别是公司作为多层级的政府指定用酒之特殊地位和定位，产品聚焦和主打产品的确立、机制变革和激励提升带来的管理层态度进取和营销措施激进等重大变化，因此我们坚持看好公司今年以及未来若干年的较高速成长。暂时维持以下预测：2012年净利润增长约49%，EPS约0.40元，最新PE30倍，继续建议对公司采取“PE+基酒价值+PS+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值，考虑到目前市场疲弱，给予2012年目标价18元预期，对应市值113亿元，与当前市值相比还有65%以上空间，故继续强烈推荐。

　　风险提示：

　　公司激励机制如果不能完全兑现，会影响销售人员的积极性从而影响成长性；若产品安全性方面出现重大问题，也会带来很大损害。