公司嵌入式行业智能移动终端产品2012年上半年出现了爆发增长，收入同比增长了2倍。但占比仍较低，且进入每个行业都需要较深厚的业务积累和投入，因此，并没有成为公司未来具有战略地位的发展方向。预计随着体量的上升，增速将趋于正常，但未来3年仍可保持50%左右的增速。对于公司税控盘业务，我们保持谨慎的态度，以公司公告中对百旺金赋的预测为基础小幅向下调整。

　　预计2012～2014年，公司EPS分别为1.07元、1.69元和2.27元，对应P/E分别为27.1倍、17.3倍和12.8倍，公司不到30倍P/E相比40%以上的年复合增速属于估值偏低，但考虑到军工业务和营改增带来的税控盘业务不确定性较大，且短期内银行招标行为对公司USBKey业务也有较大的影响，维持旋极信息“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示

　　营改增各试点省份的模式选择给公司相关业务未来的增长带来重大不确定性。