我们认为：与ALBA 合作，将有效利用外资方在汽车拆解领域的先进技术和运营经验，为国内汽车拆解领域的环境污染和效率低下等问题提供解决方案和示范项目。同时，公司有望借国内汽车报废量激增，迅速推广外方的环保高效拆解技术，扩大在该领域的市场份额，使公司实现跨越式发展。

　　投资要点：

　　汽车报废量激增，精细拆解即将迎来大发展。我国汽车保有量已超过1 亿辆，11 年报废汽车约300 万辆，未来年报废量将超过1000 万辆；报废汽车含有大量金属、橡胶等回收资源，精细拆解后回收率可超90%，是我国循环经济发展的方向；政府有望政策立法，规范汽车拆解行业健康快速发展，相关公司将迎来成长机遇。

　　拆解设备先行，开启百亿市场需求。目前我国汽车拆解产能约200 万辆/年，无法满足实际报废量，且自动化水平低，仅少量实现精细拆解回收；未来汽车拆解法规趋严，精细拆解的设备将迎来投资高峰！若以年拆解1000 万辆产能估算，未来拆解设备市场接近100 亿元。

　　政府鼓励汽车报废与回收行业发展，回收利用运营市场规模将超300 亿元。报废汽车可回收资源众多，仅以材料计算，单车可实现约3000 元回收收入，市场蛋糕300亿！若拆解规模形成，主要零部件再制造产业将获得发展动力，加大零部件回收比例，提高拆解产品回收价格，拆解运营行业产值规模将再上一层楼。

　　公司依托外资和政府，积极进入汽车拆解设备及运营行业，有望获得跨越式发展。

　　公司当前主营业务为汽车物流线设计与风电设备制造，发展稳定；借助自身汽车物流设计经验，积极切入汽车拆解设备与运营细分行业，筹建30 万辆拆解设备产能和10 万辆拆解运营产能，建立先发优势，未来多阶段分享汽车拆解回收行业大增长。

　　投资建议：我们预计公司12-14 年实现收入18.7 亿、22.4 亿和28.6 亿元，归属于母公司净利润为1.0 亿、1.2 亿和1.7 亿元，12-14 年EPS 为0.45、0.53 和0.76 元。

　　我们看好汽车拆解回收行业大发展给公司带来的成长机遇，有望使公司实现跨越式发展，给予公司12 年25 倍估值，目标价11.00 元，“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　汽车拆解条例推迟出台、报废汽车回收监管不到位、风电行业低迷持续