业绩基本符合预期，第四季度业绩增速加快。公司去年实现营业收入30.16亿元，同比增长23.91%；净利润为1.82亿元，同比增长39.68%；EPS为0.58元。业绩增速和我们在去年年初的预测基本吻合。其中，第四季度净利润为0.60亿元，同比增长57.67%，高于全年平均增速，这主要和Q4的销售费用率较低有关，Q4的销售费用率仅为9.27%，远低于全年平均的17.95%，也低于去年Q4同期的13.36%。

　　天然植物药维持较高增速。公司天然植物药系列包括蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列、秋水仙碱系列和灯盏花系列等，其中有5个国家一类新药，去年合计营收增长45.14%。三七系列是公司的主打产品系列之一，其中注射用血塞通去年销售增长76%，约占据了50%的市场份额。天麻素主要用于精神类疾病的治疗，相比于西南药业、悦康药业等竞争对手，公司一直处于市场领先地位，占据了约50%的市场份额，公司天麻素去年的销售增速在42%左右，远高于市场平均20%的增速。蒿甲醚系列主要用于疟疾的治疗，公司是国内唯一一家获得蒿甲醚注射液生产批文的企业，目前已经在全球33个国家地区注册销售，累计销售额达1.96亿美元。另外，子公司昆明中药厂的业绩也出现了可喜的变化，去年实现净利润0.24亿元，比去年增长了55.29%。

　　投资建议：公司在营销改革之后，最近三年的业绩一直高速增长，三大主导产品系列的市场领先地位也有所加强。公司目前有多款潜力产品在研发中，去年推出了股权激励和公开增发方案，这都将为公司新的发展注入动力。自我们在2011年下半年推荐以来，该股最近一年多涨幅巨大，短期估值已趋合理，但成长性的投资机会仍存，我们预计公司2013~2015年的EPS分别为0.74元、0.94元和1.19元，给予“谨慎推荐”评级，并建议投资者长线持有。

　　风险提示：三七等中药材价格上涨的风险；产品质量的风险。

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