央行放开对贷款利率的限制，我们认为政策目的是降低中长端实际资金价格，扭转企业资金成本曲线的陡峭化。但我们判断这是一次初衷良好的市场化改革，其作用有限：短期内对银行盈利影响十分有限，对非银部门资金成本的下降更有限。当前时点推出贷款利率市场化，象征意义重于实际意义。

我们认为，当前金融系统最大的风险是融资期限错配，全社会严重依赖短期融资，资金投向却是中长期的、低效率的。造成这种局面的原因之一是利率曲线过于陡峭。我们认为需要“关键的第二步”，至少有三种方式可以实现：把地产/地方政府融资需求从表外转向表内、降准、或者降息。

如果“关键的第二步”始终不出来，那么未来几个月实体经济面临的资金成本会继续上升。我们维持对A股市场的谨慎看法。下一个风险点在于同业监管的出台，很可能引发表外融资利率的飙升。资金价格上升后，石化、原材料、交运、化学原料、钢铁等行业或将承受很大的压力。（瑞银证券）