我们认为需提防月末资金面扰动。6月份小型流动性危机之后，银行表外业务调整期限结构、杠杆率下降是大概率事件，表外融资扩张速度也将放缓。在此过程中，月末和季末资金面扰动可能成常态。

一方面，债务压力偏高，导致地方政府和企业资金需求刚性；另一方面，中央推动经济转型、去杠杆，外汇占款增长放缓的背景下，流动性供给的边际收紧，因此，实体经济层面的资金面仍将偏紧。至于周末投资者激烈讨论的“央行取消贷款利率下限”，理论上是改革红利，短期在熊市悲观情绪下可能被理解为“利空”。但我们认为，该政策影响短期中性，无法改变短期“消耗-磨底”的大盘趋势。

我们周末的调研发现，经济学家多数积极响应政策意图，认为“是推动改革的重要声明”、“有利于优化金融资源配置、降低融资成本”、“为了保下限、支持转型升级”；银行研究员多数认为是“利空有限”或“利空出尽”，利多银行股；但股票投资者多数认为是“利空”，担心后续存款上限的取消和净息差的收窄。据央行数据，目前执行利率下浮的贷款比例约11%，上浮比例约67%，并且下浮的区间基本在0.9倍，很少触及0.7倍。因此，贷款利率下限取消之后，在现阶段资金面偏紧状态下，很难期待通过银行让利而降低社会融资成本，7月底将是试金石。

投资策略上，建议控制仓位，耐心寻找结构性机会，可以做做新股的功课。配置方向上，在存量资金博弈的市场环境下，周期和消费、新兴产业的市值权重再平衡，追逐相对收益的投资者可继续淘金“受益于转型”的结构性机会，包括但不限于TMT、节能环保、新能源等新兴产业以及消费医药，还有传统产业中某些出现产业升级或供求改善拐点出现的细分子行业。而立足中长期的绝对收益投资者可逢低布局地产股以及金融股龙头，并且积极研究拟上市新股。