证券时报网（www.stcn.com）01月13日讯
国家卫计委、国家中医药管理局9日正式对外发布《关于加快发展社会办医的若干意见》，《意见》要求优先支持社会资本举办非营利性医疗机构，加快形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充的社会办医体系。
《意见》加强了对非公立医疗机构监管，确保医疗服务质量。将非公立医疗机构纳入统一的医疗质量控制与评价范围。对非公立医疗机构和公立医疗机构在医疗技术临床应用准入管理方面给予同等对待。业内人士指出，这是卫计委首次出台实在、易操作的政策发展社会办医，这一政策出台，将引来医疗服务业市场的投资与并购浪潮。
德邦证券表示，目前不少机构都从新政策中嗅到了投资的机会，纷纷将目光投向民营医院、非营利性医院转盈利性医院、医院改制等领域。A股市场不乏民营医院概念，例如开元投资、益佰制药、金陵药业、福瑞股份、贵州百灵、华润三九、康美药业、马应龙、复星医药、通策医疗、爱尔眼科等，投资者可多加关注。
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开元投资:零售恢复性增长，医疗服务空间大
开元投资 000516 批发和零售贸易
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2014-01-07
事件:日前，与开元投资公司高层就公司业务和未来发展进行了交流
未来2年高新医院营业收入增速与毛利率迎来双重提升。1)13年底住院部装修完成，提高病房周转率;并开设豪华病房，满足高消费人群需求;2)差异化的建立国际部满足外籍人士需求，且国际部门诊诊疗费和国际部产科诊疗费、床位费均提价30%，其他科室预期14年也存在提价可能，有利于提高其毛利率;3)长期限制普外科发展的放疗设备，近期公司也在招投标中，随着相应设备采购到位，有利于普外科的强势崛起。目前医院正在积极建设以前错位经营没有开设的肿瘤科，借助普外的手术优势，预期将吸引大量患者;4)继续发挥三甲医院的品牌优势，抓住医生多点执业等利好政策吸引优秀专家人才。我们认为:14年高新医院营业收入增速与毛利率将同时提升，收入增速约25%、净利润增速超过30%。
圣安医院远景可期。该医院坐落在高新区创意研发园区，为三星[微博]电子的配套医疗项目;预期总投资15亿元左右，床位1500张。建成后成为覆盖园区约1-2万外籍人士，具有国际医疗服务特色的大型三甲医院;其建设参照JCI标准，后续将申请JCI国际医保定点单位，以解决韩国、台湾等外籍人医保报销，这将吸引更多的外籍病患。我们认为:三星产业园建设成熟后将引进100多家配套企业，其产业园总人口很可能超过50万人口，医疗需求潜力巨大。
14年零售业务收入增速或将爆发。其零售收入增长驱动因素主要体现以下几点:1)13年底钟楼店装修完毕(除七楼餐饮外)，同时引进国内外高端零售品牌，且为规避电商的竞争打造一站式购物消费新体验、时尚购物等，适合时尚年轻高消费人群;2)7楼(钟楼店)餐饮预期改变大排档营业模式，引进类似万达广场的门店模式餐饮品牌，满足现代人群的品质消费。3)西旺店和宝鸡店突破培育期，13年实现扭亏为盈，14年有望大幅贡献业绩。我们认为:估计14零售业务收入增速约20%、净利润增速约30%。
估值分析与投资策略。我们预测:2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元，对应PE分别为25.90X、20.42X、16.43X。我们认为:公司14年医疗服务、零售业的恢复性增长以及圣安医院独享巨大医疗市场空间，建议投资者关注。给予“买入”评级。
风险提示。1)高端品牌引进进展低于预期;2)圣安医院建设进度低于预期。
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益佰制药:产品梯队齐全，销售能力突出
益佰制药 600594 医药生物
研究机构：宏源证券 分析师：卫雯清 撰写日期：2013-12-06
销售能力突出，多方面扩充产品梯队。公司销售人员3000人，覆盖5000家医院，通过“合伙制营销模式”战略进军县级医院。研发、代理、收购三管齐下，老品种艾迪、康赛迪、杏丁稳定增长;抗肿瘤独家品种洛铂作为第三代化疗药物，进入09年版医保目录之后，在公司强大销售带动下，有望成为未来重要增长点;相继收购南诏、民族和百祥之后，获得了妇炎消、泌淋清等独家潜力品种。自行研发理气活血滴丸疗效明显，有望成为心脑血管新的独家重磅产品。
募资用于扩大产能，扩建营销网络，董事长承诺参与。公司拟向不超过10名特定投资者发行不超过11.6亿元，董事长窦总承诺以不低于1亿元现金认购，用于公司GMP改造二期和民族药业、南诏药业GMP异地改扩建和益佰制药营销网络扩建，扩充产能同时加强新产品的销售队伍，将充分挖掘公司产品线的巨大潜力。股权激励将在13年1月底实行最后一次行权，股价压制因素基本消除。
盈利预测与评级。公司产品线丰富，横跨肿瘤、心脑血管、呼吸类大病种领域，梯队齐全，老品种稳定增长的同时，二线品种有望逐渐加速。我们预测13-15年EPS分别为1.17、1.48和1.81(假设14开始全面摊薄)，净利润同比增长27.24%、25.41%和22.92%，对应PE为26、21和17倍，我们认为对于一个产品梯队齐全、销售能力强的民营企业来说，14年21倍存在低估，14年初随着股权激励最后一期行权，外加大股东参与定增，业绩确定性强。给予14年25倍估值，目标价38元。
风险提示:中药注射剂降价风险，市场推广不达预期风险。
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金陵药业:扩张稳步进行，关注公司转型拐点
金陵药业 000919 医药生物
研究机构：华泰证券 分析师：胡骥 撰写日期：2013-10-16
金陵药业是目前A股市场为数不多的拥有综合性医院资产的公司。公司自上市以来营业收入稳步增长，进五年复合增速大约为9.73%。但净利润增长波动较大，主要原因在于公司业务多元化，相对较为复杂。公司主要利润贡献来自脉络宁和宿迁医院，我们估算对于净利润贡献分别为50%和35%，预计2013年医疗服务部分对于净利润贡献将会进一步提高。
三方合作办医样本，政策扶持民营资本办医典范。我们认为公司的价值集中体现在医院资产上。我们认为宿迁医院更为重要的作用在于提升公司估值。目前的医改方向上，制药企业始终受到价格下行影响毛利率的风险，而医疗机构则完全没有该方面的顾虑。医院在整个医药体系中始终处于最为强势的地位，政策风险相对于制药企业要小很多，经营质量有足够的保障。同时公司与2012年7月份收购仪征医院，表明公司在医疗服务方面的扩张规划。我们认为当公司医疗服务对利润占比越来越大之后，有望迎来业绩估值的双重提升。并且，一旦未来成功晋升三甲，医院的盈利能力有望得到进一步提升。
营销策略保守，脉络宁增速缓慢。脉络宁注射液是公司业绩的主要贡献来源，该品种为国家基本药物，在临床中使用已经得到时间检验，在脑血管领域有着非常广泛的用药基础。但受制于上市时间较早，产品价格定价相对较低，市场推广等经费无法给与足够的支持，因此该品种近几年来增速缓慢。但考虑到中国人口老龄化加速，心脑血管用药刚性需求依然处于上升期。我们估计近几年公司该产品增速可能维持在10%左右。我们认为去年已经是经营低点，2013年将会逐步走出低谷，在上半年部分厂房改造的情况下，上半年销售依然与去年基本保持持平，我们认为下半年将会迎来小幅增长。
盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.36、0.44和0.51元，对应估值为24、20、17倍，考虑到国家鼓励民营资本办医，未来医院收购脚步可能会有所加快，上调评级至“增持”。
风险提示:脉络宁恢复增速不达预期;宿迁医院净利率回升较慢;当前股价短期偏高，有一定回调风险
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福瑞股份:美国销售超预期，开拓肝病慢病管理蓝海
福瑞股份 300049 医药生物
研究机构：国泰君安证券[微博] 分析师：李秋实 撰写日期：2013-12-04
维持12个月目标价24元，维持增持评级〖虑到美国市场销售确认时点以及虫草降价有一定不确定性，我们暂维持2013-2015年EPS0.15、0.61、0.90元，12个月目标价24元，维持增持评级。
FibroScan美国市场销售超预期。市场认为，公司FibroScan在美国市场2013年将主要做准备工作，从2014年起实现销售。我们通过对公司美国独家代理商SandhillScientific的调研判断，公司FibroScan2013年7月推向市场后，截至9月底在美国已销售10台，截至11月初已销售50余台。我们认为公司产品在美国市场获得认可具有标志性意义，不仅打开美国市场且将进一步带动其在全球销售的增长。
利用FibroScan进行慢病管理可降低整体医疗费用，符合我国医必费大方向。我们认为，利用FibroScan进行慢病管理不但可以节省肝穿刺的费用，更重要的是可在肝纤维化早期及时进行有针对性的治疗，预防病情恶化成肝硬化和肝癌，从而节省大量的后期治疗费用。FibroScan有可能成为医必费的受益者。我们判断2014年虫草价格大幅下降，药品业务扭亏。我们通过终端调研判断，虫草2014年将供过于求，之前一个每月卖几十公斤的虫草店现每月只能卖一两公斤，且虫草保存期仅1.5-2年，虫草价格或出现恐慌式下降。保守估计公司采购成本从2013年35000元/kg下降至2014年23000元/kg，按公司每年使用5000kg虫草计算(暂不考虑销量增长)，则2014年药品税前利润相对2013年增加6000万元。若考虑药品扭亏后公司销售积极性提升，则业绩弹性更大。
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贵州百灵:进入基药是亮点，收购秘方带来想象空间
贵州百灵 002424 医药生物
研究机构：厦门证券 分析师：戴晓彬 撰写日期：2013-12-17
公司坚持以苗药主体为依托拓展药品市场，产品涵盖了心脑血管等疾病、咳嗽、感冒等疾病领域。2011年以来，公司加快扩张的步伐，进一步整合本省的苗药资源，相继并购了5家药厂和一家保健食品的项目所有权，使企业的触角延伸到了前景广阔的妇科，儿科，以及泌尿系统疾病领域。目前，公司已经拥有17个苗药品种，占贵州154个苗药的10%以上，实属苗药的龙头企业。
公司主力产品银丹心脑通软胶囊，成功入选2012年版《国家基本药物目录》。随着各省招标的展开，银丹心脑通销售收入有望重回高增长路径，预计未来3年销售收入增速平均可达40%，成为10亿级品种。在公司品牌优势和质量优势的影响下，公司其他一线产品，未来有望维持8%左右的细分行业平均增速。公司的主要2线产品，并有望在近两年内单品销售额超过7千万元，未来公司将积极促进这些产品进入医保和基药，从而突破销售额瓶颈。
公司于2013年3月份收购糖尿病苗药秘方。目前，公司委托中国医学科学院药用植物研究所和贵阳中医学院实验中心基础医学实验室对该秘方进行药效学、毒理学、药学等项目进行试验。
同时，公司也通过自身研发团队与国内知名的专家相结合的方式，对秘方的药理性质，包括对糖尿病并发症的疗效等进行深入研究。
目前，中国是继美国、日本之后的全球第三大2型糖尿病治疗市场。当前糖尿病市场基本被化药独占，中药寥寥无几。未来如果公司的秘方能证明具有很好的降血糖效果，那么其市场空间巨大。
我们预计，公司2013~2014年净利润增速分别为16%、30%，EPS 分别为0.54、0.70元，按业绩预测来看，目前估值合理，但是由于糖宁通络胶囊想象空间巨大，首次给予“买入”评级。
风险提示:银丹心脑通软胶囊收入增速不及预期;银丹心脑通软胶囊价格下降幅度大于预期;糖宁通络胶囊的效果不及预期;天源医院开设的进程不及预期。
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华润三九:OTC市场引领者
华润三九 000999 医药生物
研究机构：中金公司 分析师：陈海刚，强静，邹朋 撰写日期：2013-12-10
投资亮点
品牌和渠道优势奠定OTC行业引领者地位。中国OTC市场规模超过1600亿元，2000~2011年复合增长率为18%，随着自我药疗意识提高，预计2014年市场规模将达到1923亿元。公司多年深耕OTC领域，通过“1+N”品牌策略清晰定位产品结构，覆盖了全国最优质的经销商和近8万家销售终端，培育出三九胃泰、999感冒灵、999皮炎平等7个过亿单品。公司将外延式发展作为重要的发展路径，未来有望通过并购不断丰富产品线。
拥有两大中药注射剂独家品种。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。公司拥有参附和华蟾素两个独家品种，定价能力突出，参附广泛用于各种休克、心血管疾病及肿瘤辅助治疗，华蟾素是抗肿瘤类中药注射剂唯一的医保甲类品种，两者均有潜力成长为10亿元级的重磅品种。
具备中药配方颗粒生产资格，分享行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约33亿元，06-12年复合增长率约60%，仅有6家企业获批生产，由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段，我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司解决产能瓶颈、积极参与标准制定，推动学术营销，预计未来仍可保持30%~40%的增速。
财务预测
我们预计2013-2014年EPS为1.23元和1.50元，同比增长为19%和22%，对应P/E为21x和17x。
估值与建议
首次覆盖给予“推荐”评级，目标价30元，对应2014年20倍估值。
公司OTC行业领先地位稳固、品牌策略清晰，辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点，同时积极寻找并购机会。
风险
OTC市场竞争激烈，产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨;并购进度可能低于预期。
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康美药业:中药饮片全国布局，进入收获期
康美药业 600518 医药生物
研究机构：国信证券 分析师：胡博新，贺平鸽 撰写日期：2014-01-02
事项:
公告:子公司北京康美制药有限公司近日收到北京药监局颁发的《药品GMP证书》。
国信观点:
2014年康美药业的中药饮片产业进入收获期:此次新产能认证通过后，北京总产能将达到8千-1万吨，开拓华北市场的瓶颈因素得以解除;2014年公司在安徽亳州、四川阆中的中药饮片也将陆续建成投产，中药饮片的全国布局逐步完成，总产能将达到5.4万吨，是目前的两倍。中国的中药饮片市场高速增长但同时又高度分散，公司作为龙头企业目前的中药饮片收入约17亿元，市场份额不足2%，保守按照5-10%的份额测算，未来康美药业的中药饮片规纳望做到50-100亿元，鉴于其产业链一体化优势，未来其中药饮片的整体盈利能力也将显著提升。
资源丰富，估值低廉，建议买入!暂不考虑直销业务的业绩贡献，维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务，未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE20x，未来公司业绩增长点众多，中药饮片等盈利稳定的业务比重呈上升趋势，将提升估值，维持“推荐”评级，未来一年合理估值23~28元。
评论:
中药饮片产能瓶颈解除(北京子公司总产能将达8000-10000吨)，大力开拓华北市场
2009年3月康美药业全资收购了北京隆盛堂中药饮片有限责任公司(后更名为北京康美制药有限公司)进入北京市场，主要供应广安门医院等重要客户。2010年北京子公司扩产至2000吨，但产能仍不能满足现有主要客户需求，部分时候甚至需要从普宁本部调运以满足需求。因受产能瓶颈制约，公司在华北地区市场拓展也非常谨慎。为了满足北京以及周边市场需求，公司从2010年起在北京大兴新建6000吨产能。此次新产能认证通过后，北京总产能将达到8000吨。生产稳定后，实际上技改可拓展到1万吨。
北京市集中了广安门中医院等五家三级甲等中医院，其中仅广安门一家医院的年门诊量就达到200万人次，一年中药饮片销售约2.3亿元〖虑医院和药店渠道，预计北京市中药饮片市场约50亿元。未来北京子公司还可以拓展至天津，河北等华北地区，其中天津市场容量就达40亿元。
2013年上半年北京子公司收入为5487万元，全年预计1.2亿左右，受产能限制主要供应广安门医院。本次产能瓶颈解除后，公司有能力向北京及周边区域拓展。
从竞争力来看，公司作为中药饮片行业龙头具有众多优势:
上游掌握中药材种植、贸易等资源，成本可控、价格合理，质量可靠;
主推小包装饮片，配方、储存和使用方便;
配套的物流配送服务到位，品牌知名度高。
公司自从2010年进入广安门医院以来，就迅速占领了相当市场份额，规模从1000万上升至1亿左右。以公司竞争优势和产能规模，我们保守预计未来3~5年北京市场可以做到5亿规模，考虑天津周边华北市场，北京子公司饮片规模有望达到10亿元，复制又一个快速增长的广东市场。
中药饮片布局全国(总产能将达到5.4万吨)，未来增速有望加快，盈利能力显著提升
2013年前3季度，公司中药饮片收入规模约14亿元左右，全年预计20亿元左右。支撑起当期规模的主要是广东普宁1-2期2万吨和四川成都6000吨产能，销售区域也主要限于华南市场。为布局全国，公司在北京，亳州新建生产基地，其中亳州首期8000吨产能已处于收尾阶段，预计2014年初过GMP认证，可供应上海等华东市场。四川阆中医药产业基地包括毒性饮品生产线，也有望在2014年建成投产。
随着各地中药饮片产能投产，公司总产能将达到5.4万吨，是目前的两倍。从目前北京6000吨新增产能GMP认证通过开始，14~15年产能陆续释放，中药饮片业务增长有望加速，预计2015年规模有望突破30亿元。从盈利来看，受规模限制，北京等子公司利润率较低，规模突破5亿之后，盈利能力也将显著提升。
中药饮片行业集中度有待提升，康美药业作为龙头公司未来收入规模有望做到50-100亿元
2012年全年中药饮片市场规模约990亿元，公司作为龙头企业规模也只有17亿元，份额不足2%，行业仍处于高度分散的格局〉美药业是行业内唯一整合上下游产业链的企业，竞争优势突出，但一直受制约产能瓶颈尚未大规模拓展市场。未来随着行业监管趋向严格，集中是必然的趋势，公司作为龙头企业，产能释放直接享受市场集中机会，市场份额有望迅速提高。保守按照5-10%的份额测算，公司的中药饮片规纳望做到50-100亿元。
风险提示:中药材价格波动风险;中药材市场建设投资回收周期较长
资源丰富，估值低廉，看好现代中药材一体化产业链优势及资源整合机遇，建议买入!
暂不考虑直销业务的业绩贡献，维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务，未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE20x，未来公司业绩增长点众多，中药饮片等盈利稳定的业务比重呈上升趋势，将提升估值，维持“推荐”评级，未来一年合理估值23~28元。
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马应龙三季报点评:政策受益者，利润增速有所回
马应龙 600993 医药生物
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-10-28
报告要点
事件描述
公司于2013年10月26日发布三季报:1-9月，公司实现销售收入11.47亿元，同比增长3.78%，实现归属上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长10.66%，基本每股收益0.49元≯非后净利润1.5亿元，同比增长17.26%，扣非后每股收益0.44元。
事件评论
利润增速逐季回升:1-9月，公司实现销售收入11.47亿元，同比增长3.78%;实现扣非后净利润1.5亿元，同比增长17.26%。第三季度，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长12.47%;其中扣非后净利润为3940.88万元，同比增长27.56%。我们预计公司医药工业中的处方药业务上量较快，开始带动整体利润增速逐步回升;而医药商业仍处于向医院纯销和基药配送倾斜的调整期，一定程度上拖累了收入规模。
政策倾斜，肛肠连锁医院扩张有望加快:日前国务院发布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》中对民营医疗医疗机构的支持力度进一步提升。公司作为民营连锁医院的标杆之一，扩张速度有望进一步加快。肛肠医院的运营模式逐步成熟，院内业务也逐步向“大肛肠+小综合”的复合业务模式发展，筹备中的中国肛肠疾病研究中心将为肛肠专科医院提供有力的学术支持。我们认为公司在总体病床规模和单店盈利能力上均开始实现突破，加上政策面的支持和公司在肛肠领域的金字招牌，医院诊疗业务明年将进入高速增长期。
药妆业务存在超预期可能:公司药妆业务施行双品牌覆盖多渠道的策略，马应龙“八宝”品牌市场基础良好，针对新客户的品牌“瞳话”采取专业化运营，以“直营+代理”的模式全面覆盖全国性和地方性的专营店渠道。
目前铺货和销售人员培训已基本完成，预计在明年年初将配合广告营销攻势进行大规模推广。我们认为随着产品系列化加强，渠道进一步拓展和高空广告的跟进，公司药妆业务有望大幅提速，具备超预期潜力。
维持“推荐”评级:公司治痔类药物保持稳健增长，处方药业务进入高速增长轨道;政策向民营医院倾斜，肛肠医院有望加速扩张，业务模式多元化增强盈利能力;药妆产品由专业人士运作，将在新的营销通路上做出尝试，双品牌策略值得市场期待。预计2013-2014年EPS分别为0.67元、0.86元，维持“推荐”评级。
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证券时报网（www.stcn.com）01月13日讯
复星医药:谣言澄清，看好公司的持续成长
复星医药 600196 医药生物
研究机构：齐鲁证券 分析师：裘倩倩 撰写日期：2013-11-24
事件:
11月22日由于“复星医药董事及实际控制人郭广昌先生被限制出境”的谣言，复星医药A股股票当天上午一度跌停，截至当天收盘，复星医药报收于17.84元/股，下跌4.19%。11月23日复星医药发布澄清公告，指出“复星医药董事及实际控制人郭广昌先生被限制出境”纯属谣言。
点评:复星医药在谣言引起股价异常波动的第一时间进行辟谣，显示了对公众股东的积极负责态度，随着郭总海外商务行程的正唱展，谣言将更加不堪一击;我们认为谣言的散布是极端不负责任和缺乏商业道德的。
复星医药自1994年创建以来，其企业治理经受了时间和市场的考验;从1998年上市之初37亿市值的公司发展为现在约400亿市值的大型医药企业，其管控和运营更加稳健。
我们对复星医药的推荐基于我们对公司基本面的长期跟踪和我们对公司战略方向的理解:公司核心业务包括医药工业和医疗服务，医药商业板块的国药控股已经是国内龙头并拥有独立的融资平台。医药工业板块的目标是进入国内第一梯队并率先国际化，医疗服务正在重点培育阶段。
医药工业将跻身第一梯队:我们预计通过创新、营销、国际化，公司的医药工业板块在不远的将来跻身第一梯队;如果考虑并购，进程将加快。
医疗服务正在成为新增长点:我们看好中国医疗服务业的巨大市场潜力，政策鼓励民营资本进入医疗服务领域的导向也越来越清晰。我们看到公司的医疗服务板块正在高起点上高速发展。
医药商业的龙头地位继续强化:我们认为国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化。在行业走向集中的过程中，龙头企业的增速高于行业平均，而且将利用其掌握的上、下游资源不断挖掘新增长点。
盈利预测和投资建议:我们推荐复星医药的逻辑仍然是看好公司核心业务板块的迅速壮大，尤其是制药板块和医疗服务板块的快速成长。我们看好复星医药作为中国医药行业优秀的实业运营者和卓越的产业整合者持续快速成长的确定性高。我们预测公司2013-2015年净利润为20.97、22.47、24.98亿元，增速为34.09%、7.16%、11.16%，扣非后净利润的增速19%、25%、25%，2013-2015年对应EPS为0.94、1.00、1.11元。综合绝对估值和相对估值，12个月目标价区间为22.32-24.64元，重申“买入”评级。
风险因素:
医药行业的政策风险。
药品降价的风险。
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证券时报网（www.stcn.com）01月13日讯
通策医疗:辅助生殖业务再进一步
通策医疗 600763 医药生物
研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-12-27
事件:昆明市妇幼保健生殖医学医院有限公司注册成立
公司今晚发布对外投资进展公告，公告公司与昆明市妇幼保健院合作建设的生殖中心“昆明市妇幼保健生殖医学医学有限公司”已经取得了昆明市工商行政管理局的《企业法人营业执照》，注册资本1001 万元，根据双方合作方案，公司占股本68%，昆明妇幼占股本32%。
辅助生殖业务再进一步，有望近期启动申请试运行牌照
昆明市妇幼保健生殖医学医学有限公司取得营业执照，标志着公司辅助生殖业务再进一步。由于今年2 月卫生部和总后勤部卫生部联合开展对国内辅助生殖业务的专项整治活动，要求暂缓未来一年内的牌照审批，公司此前无法就IVF 相关牌照进行申请。目前随着一年时间临近结束，我们预计公司将于近期启动IVF 试运行牌照申请，最快有望明年年初取得进展。
辅助生殖业务空间广阔，通策模式优势突出前景光明
我们认为，辅助生殖市场拥有高壁垒、高盈利、标准化操作、供不应求等特点，是非常理想的医疗服务投资领域。公司采取“轻资产模式”扩张，通过与公立医院进行合作，同时引入国际顶端技术品牌进行技术/管理输出，可复制性大大增强，有望实现在该领域的快速扩张，前景光明。
估值:目标价42.0 元，维持“买入”评级
我们维持对公司的盈利预测，预计2013-15 年EPS 分别为0.65/0.82/1.15 元，根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0 元，重申“买入”评级。
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证券时报网（www.stcn.com）01月13日讯
爱尔眼科:公告预留限制性股票62.5万股授予完成
爱尔眼科 300015 医药生物
研究机构：招商证券[微博] 分析师：杨烨辉，李珊珊，徐列海，张同 撰写日期：2013-12-26
公司公告:董事会同意向 62 名激励对象授予62.5 万股预留限制性股票，确定预留限制性股票的授予日为2013 年12 月26 日，授予价格为 14.25 元/股。此次授予股份属于2012 年10 月推出的股权激励计划的全部预留部分，解锁条件不变，仍为以2012 年净利润为固定基数，2014 年、2015 年净利润增长率分别不低于40%、65%(同比增长16.7%、17.9%)，且净资产收益率每年不低于10%(详见2012 年10 月18 日《新的股权激励计划，新的要求》)，此次授予对象主要为新引进及晋升的中高级人才，包括二级、三级医院主任医师等核心业务(技术)人员。公司管理团队优秀，新股权激励计划更加促进长期成长，维持之前的判断，公司业绩将进一步好转。维持盈利预测13~15 年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS 0.53 元/0.69 元/0.92 元，对应PE 为55 倍、42 倍和32 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公告预留限制性股票62.5 万股授予。向 62 名激励对象授予62.5 万股预留限制性股票，确定预留限制性股票的授予日为2013 年12 月26 日，授予价格为 14.25 元/股，授予价格据董事会决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价28.49 元的50%确定。预计2014-2016 年将平均每年摊销144 万元，共计432 万元。分别于2014、2015 年分两次解锁各50%，此次授予股份属于2012 年10 月推出的股权激励计划的全部预留部分，解锁条件不变，仍为以2012 年净利润为固定基数，2014 年、2015 年净利润增长率分别不低于40%、65%(即同比增长16.7%、17.9%)，且净资产收益率每年不低于10%; 近期限制性股票授予回顾及摊销估算:13 年1 月，确定首期激励对象为249人，限制性股票授予数量为544.65 万股，授予价格8.68 元，解锁条件:(1)以2012 年净利润为固定基数，13 年、14 年、15 年公司净利增长率分别不低于20%、40%、65%;(2)13 年、14 年、15 年净资产收益率均不低于10%;(3)锁定期净利润不低于最近三个会计年度平均水平且不得为负。
预计需摊销激励费用2053 万元(2013-16 年摊销513 万/年)。加上此次预留限制性股票62.5 万的授予，共计授予607.15 万股，占总股本的1.41%，预计累计需摊销2485 万(2013 年摊销513 万，2014-16 年摊销657 万/年)。
维持“强烈推荐-A”投资评级:从13 年前三季度的运营情况看，封刀门时间的负面影响已经消除。目前公司已营业的连锁医院网点达49 家，连锁医院网络覆盖了近全国23 个省(直辖市)，其中部分新开医院已经开始扭亏或减亏，连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长期成长，我们维持盈利预测:预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS 0.53 元/0.69 元/0.92 元，对应PE 为55 倍、42 倍和32 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级;
风险提示:扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响
（证券时报网快讯中心）