2013年业绩预增35%-55%，略低于市场预期。

    碧水源公告2013年预计净利润7.59亿-8.72亿元(EPS0.86-0.98元)，对应业绩同比增长35%-55%。业绩预告区间的中数是EPS0.92元，比瑞银证券预测(0.97元)低5%，比Wind市场一致预期(0.96元)低4%。

    股价可能短期承压，但中期增长逻辑不变。

    假设简单以预告区间的中数计，公司2013年业绩增长45%，尽管仅略低于市场预期，但若业绩增速低于50%可能对投资者情绪造成影响，股价可能短期承压。五年计划的第三年适逢地方政府换届，末两年才是地方环保支出的高峰。从上一个五年计划来看，2008/09/10年地方政府的环保投入分别占当年本级支出的0.99%/1.69%/1.76%，末两年上升势头明显，而污水处理主要投资来自于地方政府。2014、15污水投资有望大幅上升，而从污水处理计划的完成进度也显示2014、15年是新建产能/升级改造的高峰。

    公司积极布局市场，14、15年增长可期。

    公司13年积极布局市场：参股京建水务，进一步加强与北排集团的合作掌控北京城区市场；在北京市郊碧水源与每一个主要行政区都有过合作；在外埠地区公司自13年10月底以来，已连续公告了与武汉水务、山西太钢、青岛水务、沪东造船厂、上海云峰和武钢集团等多个合资公司计划。我们认为这些布局支撑公司能充分受益于14、15年行业的投资高峰。

    估值：维持目标价52元，“买入”评级。

    我们预测公司13/14/15年EPS为0.97/1.34/1.82元，同比增长53%/38%/36%。参考A股水处理设备与工程公司平均估值水平，给予碧水源2014年38.8倍PE，目标价52元。