投资要点：

　　1月14日，国家能源局发布2013年全社会用电量等数据。

　　电力投资总量小幅增长，符合预期。2013年全国电源、电网建设分别完成投资3,717亿元、3,894亿元，分别同比减少1.46%、增长5.44%。二者合计7,611亿元，同比增长1.96%。因统计口径不同，全国电网投资增速较国网辖区内投资增速低5.16个百分点。输电主网建设触底反弹，但关键指标数据仍低于“十一五”中期水平。

　　2013年用电量同比增长7.5%至5.32万亿度，符合预期。随着“稳增长”措施逐步落实、第三产业较快发展，按月累计用电量全年同比增速呈现“前低后高”的特点。结合我国逐步施行的以调整结构为基调的经济政策，以及以节能增效为导向的能源政策，我们判断，未来2年，全社会用电量年增速有望控制在7.5%以内。

　　火电在能源结构中的占比将逐步降低。2013年，火电建设投资同比下滑8.48%，新增容量同比下滑28.4%；水电建设投资同比微降2.43%，新增容量同比增长57.5%。我们预计，2014年电源建设投资的重心将继续向太阳能、风电转移。

　　2014年电网投资将现逾1成增长。此前报告已提及，2014年国网拟向电网建设投资3,815亿元，较2013年完成额同比增长12.9%，超出市场预期。我们认为，这将拉动2014年全国电网投资增长，我们预计增幅将在10%~15%之间。

　　建议持续关注特高压、配电网与光伏发电建设的结构性投资机会。

　　特高压：开工建设或将提速。我们预计，目前在建的溪洛渡-浙西直流工程、浙北-福州交流工程于2014年内按期投运的概率大，国网规划的“六交四直”10条新线路年内核准、开工则存在一定低预期风险，宁东-浙江、淮南-南京-上海等工程于上半年获准开建概率较大；国网对特高压建设的投入将较往年大幅增加。建议关注项目招标、线路开工为板块带来的事件性机会，以及供货商的中标情况与业绩确认时点。相关标的包括：平高电气、特变电工、中国西电、经纬电材等。

　　配电网：我们判断，2014年配电网投资将同比大幅增长，占电网总投资比例超过4成；配电自动化系统建设将有序推进。我们相对看好配电网与智能化结合的投资领域，因市场门槛较高、同源技术拓展能力较强，相关标的(国电南瑞、积成电子、许继电气、四方股份、东方电子等)有望实现业绩持续增长，且投资风险相对较小。

　　光伏发电：我们预计，2013年我国光伏发电新增装机约10GW；2014年将达到约14GW，其中分布式光伏建设将迎来较快增长，或占光伏新增装机容量的一半。建议重点关注阳光电源、林洋电子、爱康科技等相关受益标的。

　　风险提示：电网建设实际投资或低于预期；特高压等重点工程建设或慢于预期；因统计口径不同，能源局版数据与两大电网公司发布的数据或存小幅差异。