事项

　　公司发布业绩预告，预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-25%，EPS0.42-0.47元。

　　主要观点

　　1。净利润增速略低于市场预期公司建筑胶和工业胶均实现稳步增长，我们预计公司全年营业收入增速30%以上，但净利润增速慢于营收增速。主要原因是2013年调整了新的经销商返点政策，加上年中以来建筑胶和太阳能胶价格的小幅下调，导致2013年公司毛利率有所下滑。

　　目前光伏领域回暖明显，太阳能胶价格已经筑底；建筑胶毛利率亦接近历史底部，再度下滑概率不大。加上公司毛利率较高的工业胶占比将逐步提升，预计有机硅室温胶毛利率将底部回升。

　　2。建筑胶市占率稳步提升。

　　有机硅室温胶是公司利润的主要来源，其中建筑类用幕墙胶占室温胶销售的比例达80%。目前国内建筑幕墙用胶年需求量是30-40万吨，而且每年都在增长。

　　尽管房地产的黄金时期已过，但公司幕墙胶主要用于商用地产，需求相对稳定。

　　公司在该领域占比不到5%，且产品性价比优势明显，预计市占率将逐步提高到15%。

　　而随着公司对民用装饰装修市场拓展力度的加大，民用胶(如建筑门窗条)等需求增速加快也是未来几年公司稳定的盈利增长来源。

　　3。工业胶基数小、市场空间大，是公司未来重点拓展领域

　　工业用胶领域下游主要包括汽车、环保、新能源产业与LED等行业，市场空间远高于幕墙胶，公司目前工业胶占收入比重仅20%左右。

　　目前公司工业胶的重点发展方向主要集中在市场空间较大环保和汽车领域。随着国家对大气污染治理力度的加大，公司环保防腐产品增长明显；汽车胶领域，公司产品近两年一直保持30%以上的增速，预计2013年汽车胶销售额2000-3000万元，发展势头较好。

　　4。盈利预测

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为：0.44、0.59、0.80元，对应的PE分别为28X、21X、15X，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：宏观经济低迷导致产品产销量不达预期。