事项：鞍山森远路桥股份有限公司于近日在“黑龙江省雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购项目”中中标，与黑龙江省住房和城乡建设厅签订了《采购合同》，合同金额为人民币3771 万元。交货时间：合同签订后三十个工作日内。

　　付款方式和期限：货物验收后7 个工作日甲方一次性向乙方支付合同价款的95%；甲方预留合同价款的5%作为质量保障金，质量保证期满后，7 个工作日内一次性无息支付给乙方。

　　评论：

　　合同将对2014 年一季度业绩产生重要影响，同样受灾的吉林省后续亦可能采购

　　2013 年11 月份，东北三省普受雪灾侵扰，17~20 日大雪被气象部门认定为50 年一遇，吉林省直接经济损失6700 余万元，黑龙江省直接经济损失2000 余万元。为加强今后应对特大灾害的救援能力，中央财政、省级财政和地方财政拨付相应款项用于设备采购。

　　因而此次除雪设备采购与以往招标相比较为特殊，并非以城市为采购主体，而是以省级单位为采购主体，是额外增加的超预期需求。

　　由于吉林省遭受雪灾的严重程度更甚于黑龙江省，预计吉林省也将进行采购，且采购规模亦将较大。而森远股份在吉林省曾提供过近亿元的除雪设备，其良好的历史供货业绩有助于公司在后续招标中获得订单。

　　2012 年四季度和2013 年一季度各有约一亿元除雪设备销售，此次合同税后金额3200 万，占到季度除雪设备销售额约30%，是2014 年的良好开局，预计2014 年除雪设备将保持快速增长。

　　除雪设备近年来持续30%增长的四大驱动力

　　除雪市场较为细分，并无权威统计资料，但从公司连续三年除雪设备销售情况看，除雪设备市场多年保持30%的快速增长。除雪设备需求快速增长的驱动因素包括：1) “限时除雪”，北方城市对除雪速度要求不断提高

　　为保障交通通畅，降低下雪对经济生活的影响程度，各北方城市普遍提高了除雪要求，例如牡丹江市的要求为“边下、边清、边运，不得积存；小到大雪A、B、C 级街路要在雪停后24 小时、48 小时和72 小时内完成除雪任务。”其他中大型城市均提出类似限时除雪的要求。

　　2) 南方城市为应对极端气候状况添置备用设备

　　近年来极端气候频繁，南方少雪地区不时发生大雪灾害，因而近年来南方城市也开始对除雪设备进行配置。

　　3) 向县级城市渗透

　　城镇化进程中，县级城市的人口数量亦快速发展，除雪设备已经不只有大中型城市采购，我们观察到大量县级城市亦发布除雪设备采购需求。

　　4)人工压力加大，机械化水平亟待提升

　　传统的人工除雪方式，面临越来越多的困难，包括工资上涨、人员难找、效率低等等。机械化水平提升必将是大势所趋。

　　内部提效与外部机遇有望共振，2014 年将迎来拐点，推荐评级

　　公司上市三年以来，内部改革不断推进，管理水平与上市前相比不可同日而语：

　　1) 完善法人治理结构，完成了董事会与管理层的分离，董事会成员不再兼任管理层。董事会集中精力于目标制定和监督考核；而管理层新老交替，高管人员进一步年轻化、知识化、专业化；

　　2)产品品质提升：完善品质管理体系、革新工艺、提升装备水平；

　　3)加强人才培养：将后备高管干部送到高等院校深造、攻读EMBA；设立森远第三梯队中层后备干部学校—森远军校；4)不断寻找新的商业模式

　　此外，外部市场环境亦创造重大发展机遇：1) 新一轮“国检”临近

　　下一轮国检的日程尚未确定，因而目前，大部分地区的公路养护资金拨付未有明显提升。但是，“国检”依然是交通部考核地方公路厅、公路局公路养护水平的重要手段，“国检”虽然会在提倡节俭的大背景下走向仅不会降低，反而会对新型公路养护技术工艺提出更有针对性的要求；

　　2) 公路养护尤其是再生养护得到中央重视，针对公路养护的政策正在制定中，再生养护将作为重点推广技术，若出台则将成为本轮“国检”的衡量标准，显著拉动再生设备需求。

　　2013 下半年受多重因素影响而增速放缓，但2014年将迎来拐点：

　　1)2013 年下半年，受到地方政府债务审计的影响，部分订单被延迟到2014 年；同时，部分大单采用卖方信贷，从而形成较大规模的应收计提；

　　2)吉公整合初见成效，也将加大森远产品的销售力度，鞍山森远与吉林吉公将互为协同；3)内部提效与外部机遇有望共振

　　预计2013~2015 年公司业绩0.76(+20%)、1.05(+38%)、1.37(+30%)元/股，对应PE 为25X/18X/14X，推荐。