我们的分析与判断

　　(一)12 月销量大超预期，2013 完美收官

　　12 月汽车销量14.19 万辆：其中，广汽本田6.69 万辆，全年累计43.55 万辆，同比+37.63%；广汽丰田2.97 万辆，全年累计30.31 万辆，同比+21.19%；广汽乘用车1.76 万辆，全年累计10.90 万辆，同比+85.74%；广汽菲亚特0.74 万辆，全年累计4.84 万辆，同比+328.55%；广汽三菱0.74 万辆，全年累计4.30 万辆，同比+1571.91%；广汽吉奥、本田中国、广汽日野、广汽客车等因子行业受景气度影响，呈现不同程度负增长；此外五羊本田摩托实现销量14.19 万辆，全年累计100.01 万辆，同比5.16%。

　　(二)新车型+新技术，推动未来成长性

　　未来两年新车型数量、车型结构改善、新技术引入速度，在众多车企中异常突出，未来销量和盈利增速将明显提速。广本(凌派、新雅阁、CRU、新奥德赛、新飞度)、广丰(致炫、matrix、全新汉兰达)、菲亚特(菲跃、JEEP 自由光)等重磅车型持续引入，推动原本车型数量不足的重大成长机遇。

　　(三)成长空间广阔，股价仍在底部

　　2013 年是的反转之年，2014 年车型数量大幅攀升，2015年丰田本田的混合动力技术引入，菲亚特进入丰收之年，整个的销量规模、盈利能力和市值空间将得到极大的提升，对比未来成长空间，目前公司价值低估。

　　投资建议

　　我们认为2013 年将是的长期拐点，车型大放量和业绩回归将推动公司持续成长，混合动力技术将强化这一反转趋势和成长空间，预计13-14 年EPS 为0.48 和0.75，PE 为16 和10 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　中日关系持续恶化压制日系车型消费，混合动力技术推广严重滞后。