1月8日，工业和信息化部节能与综合利用司副司长高东升表示，2014年工信部将着力提高再生资源回收利用行业技术标准，提高准入门槛，培育行业龙头企业，以应对我国再生资源行业存在的企业规模小、技术水平和资源能源利用效率不高等问题，最大限度地促进节能减排和资源高效和高值化利用。

　　据新华网报道，与会专家介绍，随着家用电子产品和汽车等机动车报废进入高峰期，每年的理论报废量超过5000万台。高效、安全处置和回收利用各种废弃物，可以增加资源供给，节约能源，保护环境，缓解资源环境压力。但同欧美等发达国家相比，我国电子产品废弃物回收再利用水平还不高。我国分别有数千家企业从事废弃铅酸蓄电池和航空废料回收利用，而发达国家一般只有数家或十多家大企业。小企业受限于规模小、技术水平不高等原因，不但资源利用效率不高，还容易造成二次污染，需要国家采取措施促进行业规范、健康发展。

　　来自发展改革委的信息表明，2012年我国废钢铁、废有色金属等八大品种再生资源回收总量约1.6亿吨，比直接用矿石生产这些金属节能1.7亿吨标准煤，减少废水排放112.7亿吨、二氧化硫排放374.6万吨、固体废弃物排放33.9亿吨。其中再生铜产量约为275万吨，占我国铜产量的45%。据清华大学专家介绍，一吨电脑废主板可提取黄金250克，而一吨金矿石只能冶炼出数克黄金。

　　环保部污染防治司副司长李蕾表示，通过借鉴国际采用生产者责任延伸制度处理废弃电器电子产品的先进经验，2012年，我国正式开征废弃电器电子产品处理基金。环保部和财政部不久前从基金中向39家电子废弃物拆解企业拨付6.29亿元补贴。

　　分析指出，受工信部提高再生资源回收利用行业技术标准，龙头公司将长期受益，可积极关注。A股从事资源回收业务的公司有格林美、桑德环境、东江环保、四川长虹[微博]等。

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　　【概念股解析】

　　桑德环境（000826）：前期项目进行改造和扩建，加码水务业务

　　来源：国联证券撰写时间：2014-01-06

　　事件：2014年1月2日，公司控股子公司包头鹿城水务有限公司与包头市城乡建设委员会签署了《包头市南郊污水处理厂扩建工程BOT项目一期工程特许经营协议补充协议》以及《包头市南郊污水处理厂扩建工程BOT项目一期提标升级改造和二期扩建特许经营协议补充协议》。补充协议涉及建设项目为包头市南郊污水处理项目的一期10万吨/日的升级改造工程和二期扩建新增10万吨/日工程，项目建设竣工后，包头市南郊污水处理项目建设总规模达到20万吨/日，二期扩建新增总投资31，923.97万元人民币（初设批复）。

　　点评：

　　对前期开展的水务项目进行改造升级和扩建，进一步加码水务业务。包头市南郊污水处理项目一期工程厂内设施已于2007年底建成并通水并投入运营。随着包头市经济的迅速发展以及响应包头市政府关于污水处理升级改造工作要求，鹿城水务依照原《特许经营协议》的约定，需适时进行项目一期提标升级改造及项目二期扩建工作。特许经营期自一期提标升级改造和二期扩建工程建成并完成竣工验收备案之日起商业运营30年（不含建设期），建设期为两年。包头市建委授予鹿城水务在特许经营期通过设计、建设、运营、维护包头南郊污水处理项目设施以处理污水并按协议约定按时、足额获取污水处理服务费。此次改造升级和扩建将对公司未来水务业务发展及经营业绩带来积极的影响。

　　继续维持“推荐”评级。我们维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以1月6日收盘价33.08元计算，对应13、14、15年PE分别为37倍、27倍、19倍。公司不断加码污水处理业务，项目有望继续拓展，继续维持“推荐”的评级。

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　　【概念股解析】

　　东江环保（002672）：现金收购绿由工废，借机挺进广州市场

　　来源：中银国际撰写时间：2013-12-24

　　公司公告将以自有现金收购广州地区最大的工废处理企业绿由公司股权。东江环保对广州市场垂涎已久，但一直未能如愿，此次如收购成功不仅可大幅增加公司的权益工废处理能力增厚业绩，同时可使公司顺利进入利润丰厚的广州市场，进一步奠定公司在广东省内乃至全国的工废龙头地位〖虑到13年铜价低迷，将13年业绩下调至约1.04元。假设公司在14年能完成收购绿由，则预测14年业绩有望在外延式收购的帮助上达到1.87元。鉴于板块估值和盈利预测调整，将A股和H股目标价分别下调至45.00元人民币和30.00港币。

　　支撑评级的要点

　　公司公告以自有现金收购广州绿由股权，以达到控股的目的。广州绿由工废业务资质完整，目前有危险废物核准经营总量25.95万吨/年，如收购成功公司权益工废处理能力将大幅提升，公司业绩将再上一个台阶。

　　公司外延式发展战略逐见成效〖虑到此次公司借助收购绿由进入广州市场，同时8月公告拟收购恒建进一步扩大东莞市场影响力。公司积极通过上市公司平台兼并收购有影响力的区域企业，这一战略将帮助公司在内部挖潜成效并不明显的背景下保障较快的业绩增速。

　　股权激励业绩增速上调，增加市场信心。公司于11月底更新的股权激励计划，上调了解锁业绩要求，打消了市场对公司业绩增长乏力的担忧。

　　评级面临的主要风险

　　公司外延式并购发展进度低于预期。

　　国内经济长期不景气导致工业企业开工率下滑，及金属价格继续下跌。

　　估值

　　相应将A股目标价下调至45.00元人民币(下调10%)，这是基于24倍的2014年市盈率估值；下调公司H股目标价至30.00港币(下调15%)，这是基于近13倍的2014年市盈率估值〖虑到公司外延式增长有望进一步扩大公司在广东乃至全国工废市场的核心竞争力，维持公司A股和H股的买入评级。

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　　【概念股解析】

　　格林美（002340）：三季度业绩符合预期，定增开拓报废汽车产业

　　来源：瑞银证券撰写时间：2013-10-28

　　1-9月份净利润同比增长8.43%，基本符合预期

　　公司1-9月份实现营业收入21.51亿元，同比增长142.38%；实现归属母公司股东的净利润1.17亿元，同比增长8.43%；对应基本每股收益0.16元，基本符合我们的预期。

　　金属价格低迷，三季度毛利率继续下滑

　　受累于公司主要产品钴、镍、铜、钨等金属价格的低迷，公司三季度毛利率继续下滑趋势，环比下滑2.43个百分点至17.37%。我们认为毛利率持续下滑以及凯力克并表是公司增收不增利的主要原因。

　　定增募集25.69亿元，开拓报废汽车等产业

　　公司计划非公开募集资金不超过25.69亿元，用于报废汽车产业项目、再生资源回收体系建设项目、镍钴钨循环产业链延伸项目、公共技术与信息化管理平台及补充流动资金等项目，公司控股股东承诺现金认购不低于10%。我们认为报废汽车产业等募投项目符合国家政策鼓励的产业发展方向，但增发完成后预计短期内将对利润有一定摊薄。

　　估值：维持“中性”评级，目标价11.9元

　　维持公司2013-2015年EPS预测为0.22/0.29/0.38元不变，维持目标价11.9元以及“中性”评级不变。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为8.1%

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