渐进式改革是大概率事件，改革将对行业投资、公用事业和新能源发展产生深远影响。 发电供给可能逐步加大分化， 而围绕用户的创新将给用户侧带来繁荣；现行体制下，行业投资总量仍能维持，但侧重可能有变化；行业社会化程将提高，大型制造企业可能加快向集成、海外、运营服务的转型；伴随发电市场和售电业务的逐步市场化，新型能源服务的商业模式可能出现。

　　主要观点

　　改革是大概率事件：尽管电力体系尚能正常运转，但新老矛盾交织，在当前需求形势与国内顶层改革加速背景下，改革内外部条件已具备。

　　改革可能对电力投资、电力公用事业运营、新能源发展产生深远影响：电价是协调行业三板块的主要经济杠杆，改革下一阶段一定需要重新梳理电价体系，将对电力投资、公用事业运营、新能源发展产生深远影响。

　　渐进式改革可能性更大：由于没有普适性模式，结合国情的渐进式改革可能性更大，改革可能从售电、发电市场化、交易等环节切入。

　　用户侧市场可能出现繁荣：在售电准入、供给的市场化环境下，围绕多样化用户的创新将极大地丰富用户侧市场，并产生新繁荣。

　　直购电可能在局部区域产生效果，发电侧分化将逐步加大：直购电可能在电力/能源富余区域先产生效果，尽管目前不具备大范围推广条件，但未来有望促使发电市场真正竞争，并加大分化。

　　不用担心行业投资，但侧重可能有变化：电力需求与价格还会有增长，电力行业的投资属性有其特殊性，预计行业管制模式不会出现大变化，因此行业投资仍具备支撑，但侧重将继续变化。

　　社会化程度将提升，制造业转型将加速：行业社会化程度或逐步提升，较开放的服务市场将出现；大型制造业将加快向集成、海外、服务转型。

　　新兴能源服务和运营的商业模式可能出现：伴随供给与用户侧准入的市场化，结合储能、需求管理等技术或方式的新兴能源服务模式可能出现，有望显着提升全产业效率，并改变现有产业格局。

　　电力体制改革将与国企改革并行，可能出现证券化浪潮：行业的体制改革与主要企业的改革可能统筹推动，可能出现较大规模的证券化过程。

　　投资建议

　　能源运营与服务市场

　　1)、熟悉电气行业，综合竞争力足够强，兼具渠道关系的民营企业有望最先从售电、新建配网准入，以及后续的多样化创新中受益。推荐买入正泰电器(601877.CH/人民币 24.94 元，买入评级)、特变电工(600089.CH/人民币 9.70元，买入评级)；建议买入长园集团(600525.CH/人民币 12.85元，买入评级)，建议关注四方股份(601126.CH/人民币 17.2元，未有评级).

　　2)、行业社会化程度可能逐步提高，并有望逐步出现市场化的服务市场，理解电力行业具有产业支撑的民营企业有望受益。建议重点关注金卡股份(300349.CH/人民币 29.12 元，未有评级)、思源电气(002028.CH/人民币 12.03元，未有评级)、中恒电气(002364.CH/人民币 20.53元，未有评级).

　　3)、清洁能源领域，建议买入金风科技(002202.CH/人民币 11.67元，买入)、东方能源(000958.CH/人民币 13.10 元，买入)、隆基股份(601012.CH/人民币19.37元，买入)；建议关注林洋电子(601222.CH/人民币 26.19元，未有评级).

　　电气设备国有企业

　　具有较好产业储备，盈利与经营有较大潜力的国有企业，如果能通过改革解决激励问题，后续可能释放活力；此外部分企业可能存在资产证券化可能。推荐买入许继电气(000400.CH/人民币 21.19元，买入评级)。建议关注国电南瑞(600406.CH/人民币 17.67 元，未有评级)、中国西电(601179.CH/人民币 4.82 元，未有评级)、平高电气(600312.CH/人民币 13.57元，未有评级)、华光股份(600475.CH/人民等。

　　公用事业相关

　　电力与能源类企业可能从市场化改革中受益，尽管当前国内的管制模式决定其盈利能力提升不会太持续，但管理较好，具有扩张能力的企业，可能迎来更市场化、更开放的扩张期，电力、供热、供水等行业可能以市场化方式出现更大的企业；此外，公用事业等领域可能出现地方国有资产推动的证券化浪潮；尽管目前央企先行，未来地方国资企业资产证券化空间更大。可关注天富能源(600509.CH/人民币 9.41元，未有评级)、广安爱众(600979.CH/人民币 6.55元，未有评级)、文山电力(600995.CH/人民币 7.13元，未有评级)；也可关注西昌电力(600505.CH/人民币 10.96 元，未有评级)、乐山电力(600644.CH/人民币 10.82元，未有评级)等。