公司主营业务收入保持稳定增长，第 3 季度归属净利润快速增长，主要来自于营业外收入：新建污水处理厂(一期)于 2014 年6 月进入试运行，取得的试运行以及原污水处理二厂的运行净收益，以及自来水公司收到的水桩维护费。

　　公司主营的水务环保业务 2015-2016 年展望：(1)自来水供应业务， 2013 年底产能 215 万吨/天，利用率 87.1%，收入 12.1 亿元，占总收入比例 50.8%，预计到 2016 年底产能将达到 285 万吨/天，未来该业务增长率在 5%-10%之间。(2)污水处理业务，2013 年底产能 195 万吨/天，利用率 80.4%，收入 7.7 亿元，占总收入比例32.4%，预计到 2016 年底产能将达到 310 万吨/天，未来该业务年均增长率在 15%左右。(3)管道安装业务，2013 年收入 3.4 亿元，占总收入比例 13.8%，该业务具有周期性特点， 2014 年将可能同比下滑，在新建水厂配套投资下，2015-2016 年有望快速增长。(4)垃圾渗滤液处理业务，2013 年底产能 1300 吨/天，利用率 85.9%，收入 4994 万元，占总收入比例 2.1%，该业务今年新增产能 1000吨/ 天，处理价格上涨 23.7% ，预计该业务今年将大幅增长，2015-2016 年增长率在 15%左右。(5)污泥处理业务，今年开始正式运行，产能 400 吨/天，初始利用率在 60%左右，预计 2015-2016年增长率在 15%左右。(6)生活垃圾焚烧发电业务，目前还没有营业收入，万兴垃圾发电厂预计 2016 年投产运营，产能 2400 吨/天，正式运营后将年均贡献 2 亿左右的收入。

　　我们预测公司 2014-2016 年营业收入分别为 25.5 亿、28.0 亿、33.2 亿元，EPS 分别为 0.28 元、0.30 元、0.36 元，对应动态 PE 分别为 19X、18X、15X。我们看好公司“一主多元”的发展战略，收购兼并及资产注入是催化剂，维持公司“推荐”投资评级。