三季报业绩情况

　　2014 年1-9 月份实现营业收入10.29 亿元，同比增长19.00%；归属上市公司净利润为2.19 亿元，同比增长16.47%；扣非后归属上市公司净利润为2.15 亿元，同比增长15.51%；每股收益为0.21 元，符合预期。单季度来看，7-9 月份实现营业收入3.73 亿元，同比增长19.26%；归属上市公司净利润为0.7 亿元，同比下降1.18%，主要是由于去年同期基数较高所致，每股收益0.07 元。

　　销售费用投入与胰岛素市场份额提升同步

　　前三季度，公司胰岛素在基层市场持续放量，预计增速在20-30%之间。与此同时，销售费用出现大幅上升，1-9 月销售费用投入3.31 亿元，同比增速33.16%，高于收入增长，主要是加大了市场开拓费用。

　　大股东屡次增持彰显信心

　　第三季度大股东两次增持股份，彰显了对公司发展的信心，把糖尿病领域用药做精做专。两次增持分别为：7 月25 日东宝集团增持208.58 万股，9 月17 日东宝集团继续增持421.68 万股，两次增持完成后大股东持股比例上升到36.48%。

　　投资策略

　　我们预测2014-2016 年每股收益分别为0.28 元、0.35 元和0.41 元，对应PE 分别为55 倍、43 倍和37 倍。公司PE 估值高于医药行业整体估值，鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位，且三代胰岛素研发有序推进，我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　三代胰岛素申请慢于预期，胰岛素推广速度放慢，产品质量风险等等。