一、经济数据波动无需过度纠结，系统性风险可控

上周经济数据密集公布。三季度GDP同比增速达到7.3%，好于市场预期。但从分项来看，在服务业增速下滑情况下，第二产业增速的相对稳定，与三季度工业增加值增速的大幅回落存在一定背离，这引发了市场的广泛讨论；而汇丰PMI初值总指标的回升，与主要分项的回落也使得市场解读存在颇多分歧。我们认为对此无需过度纠结，即使真实的经济情况要弱于数据表现，但近期无论是从政府表述还是地产政策，以及正回购利率下调等具体措施，都显示出政府经济托底的意图十分明确，经济的尾部风险仍然可控。而周末有媒体报道沪港通可能推迟，或与沪港通交易系统和税费认定问题有关，但我们认为，作为一项国家级政策不太可能长期搁置，因此，短期情绪冲击大于对两地市场的实质性影响。整体而言，我们认为市场系统性风险仍然可控，大盘指数回调空间相对有限。

二、市场已现“渐冻症”迹象，未来需注意结构风险

四中全会从具体内容上难以为市场提供相关的投资主题，而受美股映射影响的科技热点类股，则受制于美股回调压力，虽然市场无系统性风险，但却缺乏新的投资主线。未来市场主要面临的是结构风险，包括前期过度炒作的题材股，以及三季报披露期业绩不达预期的公司，均是需要重点规避的方向。配置上仍然建议以稳为主，关注医药等大消费行业及环保、高铁等政府鼓励产业。

三、证监会新规有利于进一步促进公司并购重组活动

上周证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》以及对《上市公司收购管理办法》的修订，作为对7月11日发布的两个征求意见稿的确认。截至10月，2014年上市公司重大资产重组已完成84件，超过过去两年全年的78和55件，且还有170件重大资产处于筹划或者待审阶段，并购重组出现明显提速。而此次新规进一步放松了对于并购重组的审核，有利于进一步促进上市公司并购重组活动。随着金融市场的发展以及政策支持，未来有望出现类似美国上世纪80年代的并购潮，这将成为未来可以持续挖掘投资机会的一个重要方向。

四、海外市场包含对联储宽松与油价反弹的预期

尽管上周海外市场出现动荡，但由于本轮美国市场反弹发端于数位联储官员的鸽派表态，因此目前美国市场中包含着较大幅度的联储宽松预期——联邦基金利率期货隐含首次升息时点仍为2015年9月，比1个月前推后了一个季度。如果2015年9月联储首次升息，全球经济得以休养生息的时间将大大延长。

此外，虽然长端通胀预期并未显著恢复，原油期货指数基金（USO）和UCO出现显著溢价或大笔资金申购。历史上，原油期货指数基金溢价，或大笔资金申购都是原油价格触底反弹的拐点，背后主要逻辑在于部分资金的提前建仓。

由于11月联储没有公开市场委员会会议，10月28-29日的联储会议需要达到稳定市场两个月的目标，联储将大概率满足市场宽松货币政策的预期，从而触发风险资产的普涨。