行业整体表现

　　9 月， 汽车生产 200.70 万辆 (环比+17.07%，同比+4.18%) ；销售 198.36万辆(环比+15.62%，同比+2.47%). 9 月汽车产销同比增速仍继续下降。

　　乘用车子行业

　　9 月乘用车销售 169.60 万辆(环比+15.52%，同比+6.44%) 。乘用车同比增幅低于去年水平，MPV 和 SUV 增幅明显。

　　商用车子行业

　　9 月商用车销售 28.76 万辆(环比+16.25%，同比-16.01%) 。货车环比提升，但同比仍大幅下滑。客车市场中，大客车销售回升显着。

　　新能源汽车

　　9 月受购置税政策开始实施影响，新能源汽车产销爆发。共销售新能源乘用车 9152 辆(同比+368.37%，环比+70.78%) ；商用车 9689 辆(同比+97.25%，环比+55.82%) .

　　投资建议

　　9 月汽车产销保持增长，但增速同比有所下滑，自主品牌市场企稳，市场占率呈现同比上升势头。节能环保汽车推广目录的公布直接带来了自主品牌乘用车销量的回暖。而受购置税减免政策开始实施的影响，9 月新能源汽车爆发，在“金九银十”的传统旺季，10 月我们预计新能源车销量仍将延续高增长的态势。长期看，政策驱动下汽车节能环保、新能源与汽车智能化将是未来汽车发展的主线。推荐成长性较确定的乘用车优质标的长安汽车(000625)；汽车尾气处理标的威孚高科( 000581)；新能源零部件“隐形冠军”松芝股份(002454)；汽车技术服务标的中国汽研( 601965)；汽车优质增长龙头上汽集团(600104)，宇通客车( 600066)；低速涉足电动汽车整车企业力帆股份(601777)、隆鑫通用( 603766)、动力电池企业万里股份(600847)等。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓，原材料价格上涨，限购政策推出。

　　个股研究

　　长安汽车：3Q业绩略超预期，成长仍在继续

　　3Q 业绩略高于预期

　　长安汽车公布3 季度业绩预告，3Q 净利润预计同比增长80.58%~106.8%至17.2~19.7 亿元，或EPS0.37~0.42 元。我们预计长安3Q 的盈利偏上限，高于我们预期的EPS0.38 元 5%左右。

　　关注要点

　　长安福特产品结构改善和国产化率提升带动三季度业绩环比增长。由于7、8 月的淡季和高温假影响，长安三季度销量环比下滑10%，其中长安福特环比下滑4.7%。但我们认为产品结构的改善提高了长安的盈利能力，翼虎和蒙迪欧占比环比提升1.3%，而6月投产的变速器工厂也为长福盈利改善做出了贡献。

　　CS75 增长迅猛，长安未来成长的弹性取决于自主品牌。长安自主品牌3Q 销量环比下滑8.6%，但CS75、CS35 和逸动的合计销量环比提升了19%，CS75 更是在9 月创下了9239 辆的销量新高。我们预计随着15 年CS75 销量的进一步突破，长安自主在1Q15扭亏的概率较大，长安股价有望在自主品牌扭亏后迎来新一轮上涨空间。

　　受益于锐界国产，长安年福特预计15 年仍将保持20%以上的盈利高增长。预计锐界将在1Q15 上市，月销量有望超过6000 辆，将成为长安福特2015~2016 年盈利增量的主要来源。我们预计2015 年锐界带来的新增盈利将占长福盈利增量的40%以上，长福的成长弹性取决于锐界。

　　估值与建议

　　根据2014 前三季度的盈利情况、对4Q CS75 上量带来的自主品牌盈利改善以及2015 年长福/自主盈利水平更乐观的估计，我们上调2014/15 盈利预测2.1%/5.2%至EPS1.62/2.18。在4Q，长安股价有可能受行业增速下滑带来的板块性的估值下行影响而短期波动，但公司的成长动力依然强劲。我们继续看好长安自主/长安福特新产品周期以及盈利能力提升下的成长逻辑，股价有望在CS75上量(1Q15)，自主扭亏(1Q15~2Q15)，福特锐界上量(1Q15~2Q15)后迎来新一轮波澜壮阔的上涨趋势。维持长安-A 17.8 元，长安-B19.5 港元的目标价和推荐评级。

　　风险

　　长安福特新产品销售不及预期，长安自主品牌盈利不及预期。(中金公司)

　　威孚高科：新基地投产将助博世汽柴缓解产能不足

　　事项：公司披露三季报，3Q14 公司实现收入同比增10%为14.9 亿，实现净利润同比增47.6%为4 亿，折合每股收益0.39 元。2014 前三季度实现收入同比增18.6%为50.2 亿，实现净利润同比增54.5%为12.4 亿，折合每股收益1.21元。

　　平安观点：

　　2014 年前三季度公司并表业务实现净利润同比增长28%为4.35 亿，投资收益同比增长74%为8 亿。公司显着受益于柴油车排放标准的严格执行，并表业务与投资收益互利共赢。

　　3Q 并表业务净利润同比增长29%、毛利率大幅提升

　　威孚高科三大并表业务为汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统、发动机进气系统，控股子公司主要有威孚汽柴、威孚力达、威孚金宁。

　　今年前三季度公司毛利率提高 1.8 个百分点为24.8%，其中3Q 毛利率同比提高2.4 个百分点环比提高1.6 个百分点为25.8%，此外我们注意到今年前三季度母公司的毛利率大幅提升7.6 个百分点至21.9%，显示公司本部业务毛利率正处于盈利能力上升通道。

　　今年前三季度母公司贡献净利润 1 亿(母公司净利润剔除母公司报表的投资收益)，同比增长148%；合并报表剔除投资收益净利润同比增28.3%为4.35 亿。公司毛利率提升及并表业务净利润高增长的原因有 1)柴油车排放标准升级驱使公司给博世提供的高压泵、喷油器粗加工等关联交易额翻番式增长，而且这部分业务盈利能力较高；2)柴油车尾气处理系统出货量大增致威孚力达利润大幅提高。

　　3Q 投资收益同比增63%、博世汽柴产品持续供不应求

　　公司投资收益主要来自博世汽柴、中联电子，二者均为博世集团的子公司。3Q 投资收益环比略增同比大幅增长63%为2.7 亿。前三季度投资收益同比增74%为8 亿。

　　今年柴油车排放标准，无论重型还是轻型都执行非常严格，导致高压共轨泵需求暴增，博世汽柴高压共轨供不应求，此外博世汽柴亦提供柴油车尾气处理系统核心部件(主要为SCR 系统的尿素喷射系统)，博世汽柴已连续几个季度处于满产状态。

　　博世汽柴青岛基地投产，大幅提升博世汽柴产能，威孚高科多方受益

　　2014 年10 月博世汽柴在中国的第二个生产基地正式投产，该基地占地面积达11 万平米，投资额16 亿，计划分两期建设，前期主要产品为柴油喷油器。

　　博世汽柴2004 年成立以来累计投资7.23 亿美元，其在中国的前瞻布局使博世取得了绝大部分柴油车高压共轨份额，我们估计2014 年博世汽柴高压共轨系统出货量将高达140 万套，同比翻番增长。目前国内柴油车年产销规模约340 万辆，即使考虑到青岛基地的投产，也难以满足柴油车全行业的高压共轨系统需求。

　　博世汽柴的产能提升不仅将提高其利润规模，也将给威孚高科其它相关公司带来业务量的大幅增长，如喷油器粗加工、高压共轨泵，未来威孚高科母公司及威孚汽柴给博世提供的产品金额将有大幅提升，原有机械泵的下滑将迅速得以填补。

　　2015 年我国正式迈入柴油车国四阶段，未来乘用车柴油化比例提升可期由于核心配件供应不足、产品公告不足等原因，在排放标准空前严格执行的大背景下，目前轻型柴油车处于产能收缩阶段，目前每月销量下滑幅度在30%以上，预计轻卡行业产能调整将持续到2015 年下半年。到2016 年，随着各方准备的充分，所有柴油卡车对高压共轨泵、尾气处理系统等相关核心配件的需求会再上一个大台阶。

　　2015 年1 月1 日起全国供应国四柴油，2018 年采用国五标准柴油，国五柴油的供应意味着国内柴油质量与国际接轨，加上近年来柴油供应日益充足，乘用车的柴油车比例将会上升，目前不足1%，但柴油乘用车车型已经从2002 年的2 款车型到目前超过60 款车型，其中50 余款为国产车型。随着乘用车燃油消耗限额的日趋严格，我们认为柴油乘用车在未来几年会有较好前景。

　　盈利预测与投资建议

　　本次柴油车排放标准的升级给行业带来的冲击空前剧烈，随着2015 年开始国四柴油的全面供应，柴油车国四渗透率将快速提升，相关核心配件市场规模将大幅增长。威孚高科多点受益，未来几年依然尽享柴油车排放升级蛋糕。

　　我们略下调2014 年营业外收入，调整2014 年EPS 为1.65 元(原预测值为1.68 元)，维持2015 年EPS为2.15 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　柴油车产销规模剧烈下滑；排放标准执行不严。(平安证券)