中兴通讯成立于1985年，在香港和深圳两地上市，是中国最大的通信设备上市公司，也是全球五大通信主设备供应商之一。公司为全球160多个国家和地区的电信运营商和企业网客户提供创新技术与产品解决方案。

　　中兴通讯拥有通信业界最完整的、端到端的产品线和融合解决方案。主营业务包含三个业务单元：运营商业务、政企网业务、终端业务。产品与解决方案可以满足全球不同运营商和企业网客户的差异化需求以及快速创新的追求。

　　其中运营商业务包括：无线(2G、3G、4G)、有线(承载和固网接入)、云计算及IT多个业务领域，可以综合覆盖运营商客户对于网络设备的需求。

　　政企网业务包括：智慧城市，六大行业解决方案(聚焦在能源、交通、政府、公共事业、金融，互联网)，企业信息化解决方案。

　　终端业务包括：手机、数据卡及固定台。

　　同时中兴也是我国国际化程度最高的公司之一。在全球有107个分支机构，服务于全球160多个国家和地区，在美国、法国、瑞典、印度、中国等地共设有18个研发中心，近3万名国内外研发人员专注于行业技术创新。凭借不断增强的创新能力、突出的灵活定制能力、日趋完善的交付能力赢得全球客户的信任与合作。

　　目前，中兴通讯已全面服务于全球主流运营商及企业网客户，智能终端发货量位居全球第六及美国前四，并被誉为“智慧城市的标杆企业”。

　　1.1。中兴通讯发展战略M-ICT战略

　　中兴通讯的M-ICT战略：依靠在运营商网络、政企网和终端这三大主业的全面积累形成协同竞争优势，全面打响面向移动时代的转型升级战。再次重申解决方案将聚焦在“运营商市场、政企市场、消费者市场”三大领域，并围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市等行业热点进行蓝海布局。

　　中兴通讯CEO史立荣在给内部员工的2013年终致辞中指出，固守传统的运营商模式只有死路一条。在对行业发展的前瞻性把握下，中兴正式提出了面向未来的M-ICT(移动-信息通信技术)战略，中兴作为M-ICT时代的技术主导者、产品平台服务的提供者，帮助客户挖掘用户价值。

　　我们认为M-ICT战略定位清晰，把看似独立的三块业务有机的串联起来，从方法论层面打通了三块业务之间的业务关联，共同发力移动互联时代。

　　1.2。中兴通讯2014-2016年业绩强劲增长

　　在2012年，由于全球运营商投资缩减及中兴采用比较激进的市场策略，出现上市以来的首度亏损。两年来，中兴通讯在战略层面进行了调整和布局，严控合同毛利，2013年实现扭亏为盈，2014年受益于国内4G的大规模投资和国际合同毛利改善，业绩强劲复苏。

　　2013年中兴通讯实现营业收入752.3亿元人民币，净利润13.6亿元人民币，同比增长148%。

　　2014年上半年实现营收376.97亿元，同比增长0.51%；净利润11.28亿元，同比增长263.92%。

　　上半年运营商业务收入同比增长14.6%，毛利率增加3.86个百分点。随着全球4G建设热点从欧美向亚洲和非洲市场转移，中兴全球市场份额也将进一步提升。

　　政企业务继续保持快速增长，在国内智慧城市、公共安全、轨道交通通讯市场均成为第一品牌。公司云计算解决方案和超级Apps，已经在多家国内大型企业集团实现商用。

　　关于终端业务，我们认为4G和海外市场将是中兴终端业务恢复增长的强劲动力。2014年，中国进入4G商用元年，作为全球最大的智能手机市场，4G智能机的销售也进入增长旺期。中兴在今年上半年集中发布了多款4G智能手机，4G手机出货量达1500万部。国际市场尤其是美国市场表现良好，在美国预付费市场位居第二，整体份额位居第四。

　　公司新近成立的“CGO实验室”将成为创新的发动机和孵化器，支撑起公司未来在新领域的拓展。中兴通讯跨界发展的最大看点是成立新能源汽车子公司，发力新能源汽车无线充电。无线充电前景广阔，有望为中兴未来的发展注入强大动力。

　　我们预测未来三年中兴通讯的收入和利润仍将受益于全球4G投资及企业业务的深度拓展，净利润年复合增长率保持在30%以上。

　　未来三年，中兴通讯三大主营业务(运营商业务、政企网业务、终端业务)收入预测如下，运营商业务仍将是收入的主要来源，政企网业务将保持快速增长并成为未来中兴重要的增长极。

　　1.3。融资彰显布局与信心

　　我们注意到2014年8月21日和8月23日中兴通讯的两则公告，反映了中兴通讯良好的融资能力及其对未来业务规划的信心。

　　中兴通讯第六届董事会第二十次会议决议公告“为进一步促进本公司业务发展，优化债务结构，本公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行金额不超过90亿元人民币(含90亿元人民币)的长期限含权中期票据。”

　　中兴通讯第六届董事会第十九次会议决议公告“2014年下半年公司拟向多家银行申请综合授信额度，人民币455亿元，美元2.3亿元”

　　上述两则公告，都是与资金安排相关。结合中兴通讯的相关业务布局，我们分析中兴通讯接下来主要会在几个方面安排资金使用：企业网渠道建设，终端渠道建设，海外重点项目融资支持。90亿人民币的中期票据的融资，很可能主要会用于政企网和终端的全球渠道拓展，渠道建设对于这两块业务未来两年的发展至关重要。企业网处于发展的初期，需要培育自己的渠道；终端产品也要摆脱原先主要依靠运营商渠道的模式，未来一年是发展电商渠道和社会渠道的关键时期。455亿元人民币及2.3亿美元的授信额度，我们分析可能主要是用于未来一年的运营商业务领域的多个储备项目提供资金支持。

　　中兴通讯在接下来一年，在资金支持下，三大业务均会有较大动作，本次亮丽的中报只是中兴通讯业绩复苏的一个起点，后续将持续增长。

　　另外，中兴通讯上半年的营业现金流净额实现正收益，创近十年之最，这说明中兴的周转周期缩短，同时中兴的债务和运营成本都有降低，之前的海外亏损合同也基本消化完毕。

　　5。创新业务---成立中兴新能源汽车子公司

　　中兴通讯成立新能源汽车子公司，发力新能源汽车无线充电领域。新能源汽车子公司对于未来发展的规划：无线充电设备及规划中的车联网解决方案只是第一步，与地方政府合作做充电网络运营是未来的重点规划。在设备供应层面，到2017年，销售额目标10亿，后续保持50%-100%以上高速增长，与地方政府合作的充电网络运营将是后续的大头，设备销售加充电网络运营，总收入额目标5年之后达到100亿。

　　9月17日，我们参观了中兴通讯与东风汽车合作的中国第一条无线充电公交商用示范线，这条示范线代表了目前中国新能源汽车无线充电的最高技术水平。参观的时候，正好碰到下雨，这也进一步突出了无线充电的优势，下雨时户外有线充电会有一定的危险性，无线充电可以很好的解决这一问题。

　　目前新能源汽车无线充电技术刚刚起步，国际上也都还没有成熟的标准，中兴通讯在无线充电领域已经投入了三年时间和数亿元资金，走在了产业的最前沿。成立新能源汽车子公司，发力新能源汽车无线充电领域，中兴通讯将牵头组建相关新能源汽车无线充电的产业联盟，牵头制定相关的标准，后续会进一步与通信的主业相结合，拓展车联网领域，包括引入大数据服务。同时，中兴还会重点规划与地方政府一起做充电网络运营。

　　中兴通讯在通讯领域有着深厚的积累，对于电磁等基础物理领域也有着深入的研究，这为发展无线充电提供有力的技术支撑。现在无线充电在我国还处于探索阶段，中兴通讯将努力牵头相关的标准制定，这个已经在和国家能源局、国家电网以及汽车工业的相关主管部门在进行沟通了。

　　无线充电相对于有线充电来讲，不仅仅是有线充电的补充，而且有着明显的优势。举例来讲，经过初步测算，对于一条普通的公交线路，如果采用有线充电，考虑到充电站的建设和车辆购臵，需要6800万元，而如果采用无线充电技术来部署，只需要3600万元。无线充电解决方案相比有线充电解决方案，之所以能够节省成本，主要是因为不需要征地和运营过程中不需要人员值守。无线充电系统具有站不用地、车不增重、充不动手、路不白跑、电不过放这五大优势，无线充电应该会成为电动车发展的重要电力供应方向。

　　新能源汽车无线充电，未来有着数千亿元的市场空间，如果这一块能够顺利做好，有可能可以再造一个中兴。这是新能源汽车子公司的愿望，也是不断努力的方向。看好中兴通讯在新能源汽车领域的规划和发展前景。

　　盈利预测及估值

　　中兴通讯主营业务增长态势良好，预计2014-2016年公司EPS为0.82、1.08、1.46元/股，同比增长108.47%、31.30%、35.12%。给予其“买入”评级。