境内外资金的拔河

三季度以来美元指数的快速上涨引发了欧美股市的大幅回调,海外投资者此前的乐观情绪有所逆转。此前通过RQFII A股ETF流入国内的资金开始撤出,根据我们的测算,从9 月中开始香港市场追踪A股的ETF 累计赎回了超过100亿人民币,超过此前7-9月净流入的1/4。与此同时,国内的散户融资买入额也出现了一定程度的下降。截至到10 月23 日,散户的融资买入增量5日平均已经从10月中旬的日均103亿元回落到日均41亿元。我们认为两股力量的博弈仍将继续,但是随着时间临近年底,我们预计会有越来越多的以绝对收益为目标的机构投资(保险资管、私募基金等)开始倾向于落袋为安兑现小股票收益。

打新再次扰动A股市场

下半年以来证监会已经连续4个月在每月中旬启动IPO,在7月15日,8月20日,9月16日前三次公告IPO和IPO资金募集期市场都出现过短暂的幅度在3-5%的调整。本轮IPO从10月16日以来已经导致A股出现了一周左右的调整,此前每逢IPO募集接近尾声和IPO申购资金解冻的时候市场均迎来一轮反弹。我们预计从下周二资金集中解冻开始,A股流动性将有所改善,市场可能出现一波小幅反弹。

基本面是否仍在影响A股市场

7月中旬市场上行以来,我们看到投资者的情绪越来越亢奋,个股的赚钱效应使得投资者忽略接踵而来的各种经济下行的负面新闻,许多投资者认为这是市场对未来改革红利的预期。我们认为,本轮市场反弹中涨幅居前的股票多符合几个条件:市值小、主业重组、定增收购资产、机构投资者少等。投资者认为这类股票与经济相关度较小所以成为了炒作的热点。我们认为如果经济基本面持续向下,最终还是会对大中型公司的企业盈利构成负面影响的,投资者不能因为市场上涨就完全忽视。

还有什么政策可以期待?

在经济下行当中,投资者开始更多地寄希望于政策的放松。央行不断的定向放松政策一次又一次的加大了投资者对政策放松的期待。我们认为经过在资金价格和数量领域的定向放松以后,投资者对这种类型的放松开始变得麻木。

近期的回购利率下降和数千亿SLF 投放并没有对市场起到正面支撑作用。投资者需要关注,还有什么政策刺激可以期待?我们认为如果真的出现了全面降息、降准政策,在政策实施初期,市场不一定做出正面反应,投资者需保持谨慎。