★回顾：“金九”行情战果显著：8月末《加仓迎接金九银十》、9月13日《有惊无险，继续看多》、9月16日《洗洗更健康，中级行情尚未走完》。

★展望：十月行情先有冲高丰收之喜悦，后有阶段性调整之惊扰。

10月前期，改革提升风险偏好，增量资金入场仍然是行情的主导因素，行情有望继续上行。但到10月中后期，随着前期各种“利多”预期的逐渐兑现，特别是各种加杠杆的融资盘获利太丰厚，那么，各种累积的基本面“利空”因素将有可能导致市场的风险偏好转向，从而给市场带来阶段性下行的扰动。 

首先，改革预期依然是中长期的正面因素，但是，短期而言，对10月行情的效果会边际递减。近期的改革政策及“四中全会”对10月前期惯性向上的驱动力更强，中旬之后来自政策面的刺激因素将会逐渐减弱。建议重点观测融资融券情况，以判断前期增量资金是否获利了结及其对行情的反作用力。 

其次，“沪港通”对10月股市风险偏好的影响或也前高后低。

第三，国庆长假期间政策面可概括为短期偏多，中期有改革阵痛，长期大利好。（1）放松房屋信贷政策，能够起到稳定经济增长的作用，但是刺激作用有限。（2）央行货币政策委员会三季度例会继续实施稳健的货币政策。（3）国务院出台《加强地方政府性债务管理的意见》，这一政策是短空长多，短期之内，地方政府稳增长的手段被束缚，导致风险暴露。但长期来看，地方政府财政预算硬化，将会降低全社会融资成本，改变当前资源配置的低效率，是破解近几年经济不死不活的重大利好。详见兴业策略“详解《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（10/06）”。 

第四，经济下行压力仍然较大，9月经济环比改善不明显。中采PMI51.1，和8月持平。下行阶段社会民间信用链风险开始释放，上海多家民营服务业企业破产，就业压力并非如投资者想象的那么轻。 --第五，海外风险在逐渐积累。美国就业改善速度明显加快，联储在10月下旬FOMC退出QE基本确定。美元走强导致全球资本市场动荡风险加剧。

投资策略：收获“银十”，增持大消费，淘金高景气行业，收割“小泡沫” 

仓位上，建议10月中旬逢高调整为中性，待调整风险释放后再提高仓位。 

配置上，基于年底前的收益考虑，建议投资者加仓大消费行业，继续淘金高景气行业；建议积极型投资者继续围绕并购重组的主线做波段、等机会。 

主线一：大消费和高景气度行业。相对而言，我们看好以下行业：医药，地产，军工，环保，养殖，稀土。 

主线二：自下而上挖掘拥抱新经济的并购重组机会，等待更好的买点。当前“小股票”全面泡沫化、投机化，可以见好就收，等待行情调整时买入“多元化并购”的标的：市值35亿元以下、成长性弱、处于急需转型的行业。