上周市场震荡回落，盘中创出年内新高。市场热议的“中国版马歇尔计划”传言在前半周刺激了市场的活跃，而在周五却因为墨西哥取消我国高铁招标的消息出现大幅震荡。整体上看，我们认为，这一波改革之风并未吹完，投资者需要做的就是继续等“风”来。

一、短期受阻不改长期“过剩产能输出”方针

“中国版马歇尔计划”是指建立在“一带一路”规划基础上，面向东盟、中亚等地区的对外投资和发展计划。一带一路的战略构想、亚洲基础设施投资银行的成立、“加强全方位互联互通和基础设施建设”的议题等一系列战略安排被视为“中国版马歇尔计划”的重点安排。而借鉴美、日经济史，马歇尔计划对于消化国内过剩产能、实现经济结构转型具有不可否认的重要意义，因此，令投资者对周期股尤其是基建机械交运股的估值修复形成了更为坚定的信心。虽然墨西哥取消我国高铁招标的消息令周五市场大受打击，但相信过剩产能走出去的战略方针不会因此改变。

二、经济形势不明朗情况下无风险利率下行方向不变

刚刚结束的第116届广交会上，参会人数和成交数环比“双降”，并且三个月以内的短单占到了47.5%，显示出我国外贸形势仍存在一定的挑战。同时，10月份官方和汇丰PMI均不及预期。在此情况下，结合央行三季度货币政策报告，我们认为流动性改善和资金成本下行，仍将是未来央行货币政策的主要方向，央行可能更倾向于采取更长期的创新工具（如调降PSL利率等）。因此，在这种情况下资金利率下行的局面还将持续下去。

与此同时，随着理财收益的下降和市场赚钱效应的回升，高净值客户跑步入场迹象明显，证券私募类新发产品大幅回升，融资融券余额差值持续上扬。

三、并购重组审核放松有助于激发经济活力

证监会10月24日正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，此次修订进一步减少、简化了并购重组行政许可，对并购重组的放松和鼓励，将进一步促进私人经济领域的发展和激活实体经济。此外，国企改革细则的出台促进传统行业并购重组、高端制造业走出去的方针促进成长行业扩张升级等的推进，将进一步夯实微观层面的上涨基础。

四、策略结论：熊末牛初反复震荡底部抬高

短期节奏倾向于先消化利空消息，然后再震荡上行，投资者需要做的是等“风”来，而“风”可能由APEC或者其他改革领域的推进而吹来。风格表现上，预计低估值蓝筹股补涨需求仍较大，而前期表现强势的小市值股、题材股风险则在聚集。

五、配置建议

2015年值得关注的几个领域，A、环保、高铁、核电等享受政策利好和符合产能输出思路的行业；B、涨幅落后、业绩稳定的低估值消费蓝筹股，如医药食品等；C、一带一路、金改、交运、工程机械等主题概念股。