对话首席
嘉宾：安信证券广州分公司首席投资顾问 张德良
投资快报：周二的“天量”着实让大家吓了一跳，但周三迅速企稳。这种结构性大震荡，意味着什么呢？
张德良：从指数趋势上，这次震荡是出现了中小板综合指数上周再创新高之后。通常来讲，在月线周期会有一次回档整理，随后实现有效突破。与此同时，中证500指数，也已切入2007年以来的大型箱体上沿位置。特别是上证指数，自突破500日均线之后又突破3478点以来的中长期下降压力线，近期开始突破2012年以来所形成的大型整理平台上沿位置（2444-2478点）的压力。因此，领导型的中小市值成长型指数已全面完成领导作用，接下来就是中大市值的估值型指数要实现突破的时候，此时，以券商为代表的中大市值股开始启动。
热点转换时，市场并不适应，剧烈争夺之下便形成巨量。这种巨量，乐观者看来，也意味着当前行情或已转向系统性逆转期，但悲观者看来，结果恰好相反，可能意味着行情进入尾声。我认为，未来还要看新产业和传统产业两大经济增长引擎的协调推进。
天量不会简单对应天价，但行情步入不稳定状态是历史上常见的规律。估计短期会继续上攻，但攻击能量通常维持一周左右，随后进入震荡期。当前大盘的旗帜就是券商股，其桥梁地位非常重要，券商股走好，大盘就稳定，银行股则是情绪干扰者，银行涨，波动就会剧烈。至于军工等前期热门股，就要各奔前程（强弱分化）。
继续看好券商股
投资快报：眼前的台风口是“沪港通”，不过，沪港通并不会改变A股趋势。券商股能够走出一轮大行情么？当前市场情绪短期是否过于浮躁？
张德良：确实不能把“沪港通”看得过重，毕竟这是长期发展的制度安排。这是A股走向国际化的第一步。当然，近期台风口不仅仅是沪港通，还有一路一带等，共同推动了一批中大市值股的启动，与此同时，国企改革、自贸区概念都在升温，给成长主题投资带来源源不断的动力。
不过，券商股的一轮大行情确实已开始展开，这是一个正在逆转的群体。支撑理由众多，像行业是目前金融板块中，惟一处于资本杠杆持续上升的行业，目前大概为2倍左右，理论上可上升至8-10倍，这就是行业的整体发展空间。同时，资本市场与创新业务，也给券商行业带来跨越式发展，包括融资融券、新三板、场外市场、创新型衍生品、结构化产品等。与之伴随的是大规模的行业并购。
从股价运行上看，大多数券商股是经历了30个月左右的区域整理平台后的向上突破（2012年1月-2014年7月），其中，中信证券的整理时间更多，长达四年时间的整理平台，当前正在突破箱体上沿阻力。20家券商基本上分为二类，一类是直接IPO上市的，像东吴证券、兴业证券、招商证券（行情，问诊）、西部证券（行情，问诊）等，攻击目标基本上是指向上市公司以来的历史高位。另一类是借壳上市类的，像国金证券（行情，问诊）、长江证券（行情，问诊）、国元证券等，同样，构成大型整理平台的向上突破，基于再融资需求，维持股价上涨与股本扩张的动力强劲。近期申万、安信的重组购并方案逐步浮出水面，也会给券商板块带来活力。整体上，继续看好券商股。
传统产业正在“挖潜开荒”
投资快报：近期关于经济增长方式的讨论也多了起来，包括经济增长的“双发动机”，还有经济新常态等。从大的经济发展趋势看，我们的投资标的是否需要作重新调整？
张德良：确实，我们的思路需要进一步打开，前段时间，我们过于关注一个发动机，这个时候，我们有必要关注另一个发动机。
第一个发动机就是新技术、新模式、新业态、新产业。其中，最热门是与国家安全紧密相关的信息安全、军工等，包括基础及国产软件、芯片、服务器、云、北斗、大飞机、通用航空等，集中体现为大股东优质资源资产的注入。与消费需求有关的新业态，则集中体现于文化产业、健康产业、体育产业和科技服务业，几乎都是行业规模上万亿的大产业，现阶段还缺行业龙头，趋势是行业横向购并整合以图做强做大，像医疗服务（含IT）、医疗器械以及文化传媒已成为持续热点业。可以预期，明年涉及体育、科技服务业的产业购并案例会不断出现。整体上看，新产业“风口”风力依然强劲，不过，驱动发动机动力的已从概念题材转向实质性行动阶段，需要明确的资产注入才能支撑其高估值定位。
另一个“发动机”来自于传统产业的“挖潜开荒”。继过剩产能主动去化、重大项目启动之后，“一路一带”国家发展战略成为焦点。就像国企改革、军工注资类似，沪港通等也是其中的润滑剂。处于风口的行业，较直接的是传统产业，包括基建、电力设备、工程机械、铁路设备、通信设备等高端装备制业，大方向还是高端化、智能化。间接的是金融服务业，伴随中国制造“走出去”的是金融国际化。目前这一发动机的动力还处于主题升温期，低估值支撑下出现股价飚升是正常的，在填平估值洼地之后，才会进一步观察业绩增长拐点是否形成，业务订单是否持续上升，最后是考察的产业升级与转型。
总体看，两大发动机会形成此起彼伏的跷跷板效应，但成长主题这一核心本质未变，大盘将在震荡反复中不断前行。