依托皮革产业基础发展互联网金融业务，有利于产业链完善和盈利空间的拓展。

　　我们认为公司具有开拓互联网金融业务的优势：首先，公司具有皮革产业基础、实体网络、商户客户群体、以及在专业市场方面的影响力，市场商户具有较高的融资需求、理财需求；其次， 公司自有现金 13 亿，早在 2012 年为缓解皮革商户资金压力，投资设立担保公司，具有较强的金融服务管理经验。 再次， 拟合作方苏健及新公司管理团队成员都具有中国人民银行研究生部、清华大学、北京大学、武汉大学等高等院校博士或硕士以上学历，并均在银行或投行从事信贷风险管理、企业投融资业务 8 年以上。

　　此次发起设立互联网金融公司，是公司贯彻内涵式发展战略的重要步骤，有利于公司现有产业链的完善，促进公司产业升级，提升公司在资本市场的竞争力和影响力。 同时，互联网金融业务有利于拓展公司的盈利空间， 收入和利润将按实收资本出资比例计入公司合并报表。

　　公司成长逻辑不变， 未来看点在于 15 年外延增量带来的业绩改善。

　　公司是皮革专业市场的垄断者，核心竞争优势突出：具有稳定的客户资源，且外延内增的动力十足，保证公司的行业垄断地位。 公司仍处于成长期， 在手项目丰富，具有乌鲁木齐、 济南、天津、北京、郑州等储备项目。

　　公司未来看点主要在于未来看点在于 15 年外延增量带来的盈利改善。一方面， 14 年新开业的哈尔滨市场和佟二堡三期市场带来 2015 年商铺租赁收入增长和 2.59 亿元销售收入的确认；另一方面， 公司在手项目丰富，我们预计共计 26.5 万平米体量的乌鲁木齐(11.5 万平米)、 济南(15 万平米) 项目于 2015 年开业， 将确保未来 3 年业绩高增长可持续。

　　盈利预测和估值。

　　我们认为， 投资设立互联网金融公司有利于延伸和完善产业链以及拓展新的盈利空间，有利于公司估值提升。 外加上 2015 年新市场带来外延增量的确定性， 未来三年公司业绩高增长可持续，我们维持“买入”评级。

　　我们暂时不改盈利预测， 14-16 年 EPS 分别为 1.10 元、 1.36 元、 1.60 元，对应 PE 12 倍、 9 倍、 8 倍。

　　风险提示

　　新业务扩展的不确定性；皮革终端消费需求下滑。