行业重大新闻：

　　中美共同发表气候变化联合声明。中国计划2030 年左右二氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰，并计划到2030 年非化石能源占一次能源消费比重提高到20%左右。

　　陕西省、南昌市分别推出地方性光伏补贴。陕西省对分布式光伏提供1 元/瓦的装机补贴，南昌市对光伏项目连续5 年补贴0.15 元/度。

　　国家能源局发布10 月份用电量数据。当月全社会用电量同比增长3.1%。

　　公司重要公告：

　　森源电气：子公司收到在兰考县300MW 分布式光伏的备案确认书。

　　上海电气：与亮源香港合资设立公司从事光热项目开发；公司出资1000 万元，占50%股权。

　　科陆电子：与南昌市公交集团合资成立南昌公交科陆新能源有限公司，从事充电桩建设和运营业务，公司出资1400 万元，占70%股权。 天龙光电：拟公开挂牌转让子公司江苏中晟半导体设备有限公司46.37%股权，价格拟定为1.94 亿元。这部分股权处于质押状态，为天龙光电向工商银行贷款所用。

　　特变电工：拟与武钢股份分别出资980 万元投资设立特变电工-武钢印度有限公司，主要从事硅钢加工配送中心的建设。

　　行业观点：

　　风电明年上网电价下调的预期将导致抢装和之后的空窗期；我们认为不成熟的政策造成的需求暴涨暴跌只是短期现象，长期来看，风电将会是最先实现平价的新能源，未来空间无限。我们持续看好风电产业链上处于主导地位的龙头公司：金风科技、中国高速传动；建议关注天顺风能、吉鑫科技、华仪电气等基本面向上的弹性标的。光伏项目稳定较高的收益的吸引大量资本涌入，看好融资能力强，目标激进，管理层值得信任的转型公司，如彩虹精化、林洋电子，以及规划持续兑现的爱康科技等公司。

　　个股研究

　　爱康科技：转型运营成效显著，单季业绩创历史新高

　　公司三季报业绩同比增长 976.88%符合预期： 公司 2014 年前三季度实现营业收入 17.73 亿元，同比增长 45.17%；实现归属于上市公司股东净利润 8051 万元，同比增长 976.88%，对应 EPS 为 0.26 元；其中，公司三季度单季实现营业收入 7.72 亿元，同比增长 51.74%，环比增长 33.52%；实现归属于上市公司股东净利润 4425 万元，同比增长 1402.68%，环比增长 58.85%，单季业绩创历史新高。公司在此前的业绩预告中预计前三季度盈利区间为 7000-9700 万元，同比增长 936%-1297%。 ，三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。

　　公司预计全年盈利区间为 9000-13000 万元： 公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润 9000-13000万元，同比增长 1065%-1537%，并对四季度经营做出了一定的展望：一、随着公司已并网电站持有量的陆续增加导致电费收入增加，但因天气原因影响对利润贡献低于二三季度；二、毛利率相对较高的焊带产品销售收入继续保持增长趋势；三、边框销售量虽然高于去年同期，但四季度铝价和汇率变化可能带来毛利率的下降；四、支架外销比例增长和销售量增加、采购降本等带来毛利增加。

　　单季毛利率环比下滑，净利率创近期新高： 公司三季度单季毛利率为 18.85%，环比二季度的 22.29%有所下滑，但同比去年三季度的 12.12%大幅提升。公司三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.35%、 3.90%、 5.65%，销售费用率比较稳定，而管理费用率与财务费用率下降明显。公司三季度净利率为 6.18%，创下自 2011 年一季度以来近 15 个季度新高。

　　应收账款与存货有所增加，经营活动现金流略有改善： 公司三季度末的应收账款与存货较二季度末有所增加，货币资金新增近 10 亿系增发募集资金到账，资产负债率则下降至 67%。三季度单季经营活动现金流为净流出 3288 万元，同比、环比均有改善。

　　电站项目陆续落地，四季度将迎来完工并网高峰： 公司电站项目已经陆续落地，地面电站方面，公司持有已并网电站 165MW，在建、拟建、拟收购电站 360MW，其他已披露小路条 305MW；分布式方面，公司持有已并网电站 11.33MW，在建、拟建电站 90.41MW。公司在四季度将迎来完工并网高峰，我们预计今年底电站总持有量达到 600MW 是大概率事件。

　　构建多元化融资体系，资金优势尽显： 公司近 10 亿增发募集资金到位，同时拟发行短期融资券用于公司生产经营活动。公司已与福能租赁、杭州信托、金茂租赁、金茂保理、国开思远基金、苏州信托开展业务合作，不断创新融资模式。公司多元化的融资体系已逐步建立，资金优势尽显，为公司加快转型成为光伏电站运营商提供了强有力的保障。

　　投资建议： 我们预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.33 元、 0.96 元与 1.38 元，对应 PE 分别为 59.5倍、 20.3 倍和 14.2 倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价 25 元，对应于 2015 年 26 倍 PE.

　　风险提示： 分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；收购不达预期；融资不达预期。(齐鲁证券)

　　金风科技：三季度业绩增速显著，全年业绩指引再创佳绩

　　公司 3 季度业绩增速显着，全年业绩指引再创新高。公司公布2014 年年报业绩指引，归属于母公司的业绩变动区间为17.1 亿到19.24 亿。4 季度单季度确认收入5.2-7.34 亿。目前公司预收账款23.0 亿，同比增加184%，后续将持续履行订单。

　　在手订单稳步增加，2.0MW 新机型新增待执行订单130MW。截至2014 年9 月30 日，公司待执行订单总量为4,831MW，分别为：750kW 机组15MW，1.5MW 机组3,831MW，2.0MW 机组130MW，2.5MW 机组840MW，3.0MW 机组15MW。除此之外，公司中标未签订单4,096.5MW，包括1.5MW 机组3,207MW，2.0MW 机组146MW，2.5MW机组542.5MW，3.0MW机组201MW；在手订单共计8,927.5MW.

　　产品结构更加完善，毛利率方面较为稳定，预计因为产品结构和销售区域不同略有变动。风机毛利率同比提升明显。三季报综合毛利率29.12%，同比增加8.18 个百分点。

　　公司对天润新能将增资30 亿元，加大风场发展力度。风场盈利能力强，毛利率在上半年风速不佳的条件下依旧有所提升，未来四年风场运营收入仍将持续大幅提升。三季报显示固定资产季度末余额77 亿，较年初增加139.3%。部分风场已经转固，后续将贡献利润。同时公司筹资现金净值40.3 亿，比去年同期增加247.23%，为公司正常经营及风电场建设储备资金。后续公司将对天润新能，风电运营平台公司增资30 亿元，加大风场发展力度，充分利用公司在设备，风场运营，后期运维等方面的优势，持续推动公司发展。

　　评级面临的主要风险

　　国内风电并网条件改善低于预期。

　　估值

　　维持公司目标价15.00 元和买入评级。预计公司2014-2016 年的每股收益为0.64、 0.89 和1.14 元。(中银国际)