福特销量保持稳定，支撑业绩继续高增长。公司Q3实现投资收益19.13亿元，同比增长了46%。福特今年没有新车型上市，投资收益增长主要是依托去年下半年上市的新蒙迪欧。预计在新的车型上市前福特月销量将稳定在7万台左右，公司单季投资收益将保持在20亿的平台，四季度投资收益仍将保持40%以上的增长。今年底至明年初福瑞斯以及与新蒙迪欧同平台的SUV国产锐界即将上市，锐界定位高于现有福特品牌已国产的所有车型，有望带来福特新一波增长。福特在中国谱系健全化和高端产品国产化趋势日益明显，未来将通过杭州工厂实现高端品牌林肯以及金牛星等高端福特车型的国产。

　　自主品牌带动单季收入创历史新高，多年投入终将迎来收获期。由于合资品牌未并表，公司营收主要体现的是自主品牌收入。公司三季度125.45 亿的营收，为单季历史新高。这主要得益于公司自主品牌的全面爆发。公司三季度狭义乘用车销量为16.5 万辆，领先去年的自主品牌销量冠军长城汽车3 万辆，成为国内自主新龙头。长安作为大国企当中少有的真正用心做自主品牌的，前期进行了大量的投入和积累，而现在多年的投入已经临近收获期。公司已经建立了非常完善的车型谱系，是自主品牌中仅有的目前SUV 和轿车都做得好的车企。而从业绩来看，虽然大量前期投入带来的业绩拖累仍在，但公司自主品牌已经大幅减亏。我们认为在大幅提升的销量作用下前期投入将被快速消化，实现盈利已经近在眼前。未来在福特高速成长期结束后，自主品牌将接力成为公司业绩增长的主要动力。

　　结论：

　　我们预计公司2014 到2016 年EPS 分别为1.64 元、2.29 元和2.91 元，对应PE 分别为9 倍、6 倍、5 倍。作为国际主流车厂福特在中国乘用车平台的唯一合资伙伴加上目前销量第一的自主品牌，长安目前的总市值仅600 多亿，远低于自主品牌长城的900 多亿和比亚迪的1200 多亿。价值被严重低估，我们认为长安汽车就是价值投资标的中的典范。维持“强烈推荐”的投资评级。