事件：海康威视12 月8 日晚发布公告，公司董事会通过《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》，公司计划发行不超过35384 万股(约占发行后总股本8%)，并给予簿记管理人不超过15%的超额配售权。募集资金投入方向包括：(1)海康威视互联网业务投入；(2)战略新兴产业投入；(3)海外业务拓展；(4)潜在收购；(5)新建海康威视安防产业基地(桐庐)项目；(6)偿还银行贷款及补充流动资金。同时，公司第二大股东龚虹嘉先生(香港籍，持有公司74385 万A 股，18.52%)计划将其持有的48830 万股A 股转为H 股，在本次发行及上市之后，将在一定时间内减持上述经A 股转换而持有的H 股，以满足香港联交所对公司公众流通量的要求。

　　点评：1、公司发行H 股，获得海外融资和资本运作平台；2、募投项目助公司在互联网和新型战略业务加速发展；3、二股东部分A 股转换为H 股，减轻A 股减持压力；4、相比海外同行业公司，海康估值较低，有望得到海外投资者认可，推动估值回到合理区间。

　　投资建议：我们从底部坚定看好海康威视作为白马龙头的转型战略，从底部坚定推荐，公司解决方案战略已经证实获得效果，我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长，并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合，向民用安防运营转型，成为家庭All-in-one 信息入口 ，通过大数据商业模式进一步打开市值空间，此次H 股融资更是给予了更大的资本助力，减轻了A 股资本市场的压力。预计2014、2015 年EPS 分别为1.12、1.63 元，目前估值仅为12.88*15PE，H 股摊薄后也只有14*15PE，价值被低估，给予买入-A评级。维持目标价不变

　　风险提示：新业务进展风险，融资不达预期风险(安信证券)

　　其他机构研报

　　北京高华：海康威视强力买入

　　海康威视于12 月8 日收盘后公布了H 股发行议案。公司计划在港交所主板上市，发行不超过3.54 亿股H 股(约占发行后总股本的8%，并授予15%的超额配售权)，并将其作为公司的海外资本运作平台。发行对象为境外投资者以及合资格境内投资者。该议案有待于监管部门和股东大会的批准。公司计划将资金用于：1) 互联网业务；2) 战略新兴产业；3) 海外业务拓展；4) 潜在收购；5) 新产业基地建设项目；6) 偿还银行贷款及补充流动资金。

　　分析

　　整体而言，我们认为该议案对于公司具有几方面战略意义：1) 公司表示，此次发行的主要原因之一在于打造海外资本运作平台，并在海外进行并购。虽然目标尚不明确，但我们认为获取品牌名称或渠道将会有助于加快公司的海外扩张。2) 管理层表示，还会将资金用于海外营销和研发，从而渗透高端和解决方案市场，并推广一些新应用(我们认为可能是萤石零售摄像头/服务).3) 互联网以及所谓“战略新兴产业”也是两大目标领域，而且公司重申了开发新兴产业的决心。4) 除本次发行以外，天使投资人龚虹嘉先生也计划将其4.88 亿股A 股(持有7.44 亿股)转为H 股，并且在一年锁定期结束后才会在香港市场上减持该股。所转换的H 股也将受到A 股的减持限制。由于对龚虹嘉先生减持的担忧一直令海康威视的股价承压(如我们在6 月30 日报告中指出)，我们认为此次安排可能会部分缓解A 股市场的担忧。

　　潜在影响

　　由于该议案仍有待批准，我们对海康威视的盈利预测和目标价格均未调整。(北京高华)