(一)进军军用无人机整机研制；已试飞成功

　　公司与某合作单位在无人机领域将开展战略合作，共同研发系列无人机。主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发，地面保障装、设备的开发。其中合作单位作为技术牵头单位，双方分工实施，威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目，享有共同知识产权。本协议的签订促进了公司在军工事业中的持续性发展，为今后取得设备采购订单打下良好的基础

　　我们判断公司合作方为军方，公司系列无人机、高速无人机目前来看主要为军方供货。

　　(二)军用无人机壁垒高、前景好；为稀缺标的

　　无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

　　目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。

　　(三)军品和出口业务新突破；军品将持续超预期

　　公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。公司军品业务将形成独立板块，未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果，个别项目已取得批量订单，上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。

　　投资建议

　　公司基本面与主题兼备，空港、消防设备、军品三驱动，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元，PE 为47/33/26 倍；如计入营口新山鹰全年业绩，预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元，PE 为36/25/20 倍；未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。