华泰证券股份有限公司分析师(刘敏达，王茜，周翔)2月15日发布南都电源(300068)的研究报告。

　　投资要点：从“铅酸龙头”到“锂电新贵”，盈利与估值有望双提升

　　因分析师的疏忽，外发版本有误，现更正。

　　高温铅酸电池有望进入快速推广期。公司的高温电池运行中实际节能超过85%，在经历两年市场开拓与培育期后，海外市场推广已渐入佳境。国务院已将大气污染治理工作上升至战略高度并给出14年100亿的补贴计划，大力支持节能环保核心技术攻关和相关产业发展；分析师认为政府后期给予高温电池相应政策补贴的概率较大，有利于国内市场的快速启动。同时，基于完整的专利，截至目前公司该产品的竞争较少，随着市场的快速启动公司有望享有显著的领先优势，并进一步提升市场占有率。

　　铅炭电池或将成为下一个利润增长点。铅炭电池是一种电容型铅酸电池，电池性能有所提升，现主要应用于储能领域。分析师认为，出于节能减排的战略考虑，国家后期出台强制要求汽车装配启停系统政策的概率较大，而铅炭电池有望凭借优异的性能成为配套电源，市场空间巨大；公司在此业务上已先行一步，开始接触车厂并逐步完善产品性能，也取得了一定进展，若通过主流车厂认证，市场有望逐步打开，届时铅炭电池有望成为公司下一个盈利增长点。

　　锂电业务：通信在手，动力在望。4G带领通信锂电市场爆发在即，且其速度和强度均有望超越预期，公司顺应锂电替代铅酸之大趋势，全面布局锂电池产业，产能扩张恰逢其时，且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势，有望尽享此轮4G带领下的通信锂电行业盛宴，预计2013-2015年锂电业务将贡献利润0.08、0.13、0.22元/股。另外，公司在储能市场快速增长的同时，已然在布局动力锂电，尽管目前动力锂电产品尚不能实现盈利，但分析师认为，随着市场需求启动和产能规划扩大，未来有望成为公司继通讯锂电之后新增长点。

　　上调14年盈利预测至0.34元：基于1)4G投资带来的国内外需求快速增长，2)海外市场开拓和孕育两年的高温电池市场有望打开，3)行业集中度再提高至公司市占率提升，分析师认为公司通信、储能用铅酸电池产能利用率有望超预期，并上调公司盈利预测，预计公司13-15年EPS:0.22、0.34、0.51(原预测0.22、0.30、0.42元/股)，3年复合增速50%，维持“增持”评级。

　　风险提示：1、4G网建进度低于预期；2、锂电渗透进程显著低于预期；3、公司锂电市场拓展情况不达预期；4、铅酸行业竞争环境恶化，导致盈利水平迅速下滑。