申银万国证券股份有限公司分析师(孟烨勇)2月24日发布中际装备(300308)的研究报告。

　　投资要点：

　　公司是国内电机定子绕组制造装备行业的龙头企业。公司是国内少数能为客户提供定子绕组制造系列成套装备的厂家，行业地位突出，业务集中在电工机械专业设备制造行业。公司主要从事电机定子绕组制造装备的研发和设计、制造、销售及服务，产品主要适用于各类家用电器电机、工业用中小型电机、汽车电机等众多工业领域的定子绕组的大规模自动化生产，公司的客户主要是国内大型家电企业的配套电机厂商以及各类工业、汽车电机生产企业，如杭州富生电器有限公司、青岛海尔模具有限公司、南通长江电器实业有限公司等。

　　绕组装备下游需求向汽车领域迁移，公司前期布局有望在14年见效。电机绕组制造装备的下游应用领域较为广泛，过去主要集中在家用电器行业，近年受制于家电等下游行业扩产动能不足影响，公司业绩出现下滑。针对这一情况，公司抢先进入汽车电机绕组领域，比亚迪2009年就向公司订购新能源汽车电机绕组制造装备，特斯拉新能源汽车进军中国显然会加速行业的增长。预计公司在汽车领域经过几年的布局，有望在2014年开始见效，带动公司业绩整体触底回升。

　　牵手STATOMAT，顺应“节能+自动化”带来的高端市场增长。保守估计2015年电机绕组制造装备市场总体规模将达到30-39.9亿元，由于电动机的用电量约占发电量的60%以上，是节能潜力最大的产业之一，同时电机绕组制造装备能够大幅降低工人的劳动强度，因此近年“节能+自动化”需求带来的高端市场增长已渐成趋势。德国STATOMAT为全球技术水平最高的电机绕组装备生产商之一，公司通过与其合作，引进电机绕组制造装备技术、专利与设备，以及其公司的商标使用权，使公司一跃具备了拓展高端市场，开拓国际市场的能力。

　　首次给予“增持”评级。公司是国内电机定子绕组制造装备行业的龙头企业，与德国STATOMAT合作开拓高端市场，符合“节能+自动化”的行业发展方向。预计2013-2015年每股收益为0.17/0.39/0.67元，对应2013-2015年90/39/23倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期，且具备向多领域扩张的动力和能力，市值成长空间值得期待。