上海证券有限责任公司分析师(陈启书)2月26日发布中航光电(002179)的研究报告。

　　收入增长略超预期，毛利率呈现上升

　　公司公告称，公司2013年实现营业收入260,176.32万元，较上年同期220,347.84万元增长18.08%；实现利润总额30,420.22万元，较上年同期24,098.83万元增长26.23%，每股收益0.55元(股本加权平均).

　　公司业绩增长一方面源于销售收入的增长，公司坚持市场引领、研发先行理念，持续加大市场开拓和研发投入，克服宏观经济形势回升乏力和市场竞争愈加激烈等困难，销售收入保持稳定增长；从季节来看，公司营业收入在第4季度出现更大的增长，同比增长约达52.00%。

　　另一方面，公司不断加大成本费用管控，公司开展目标成本管理、新工艺推广等成本管控项目，推进落实全面预算管理，成本费用占销售收入比例较上年同期下降1.31%。而其中，主要是成本下降，营业毛利率上升的因素。这显示公司成本控制已达到一定的效益，业务结构优化也取得一定的成效。

　　同时，公司控股子公司沈阳兴华利润总额较上年同期也出现了非常大的增长，约净增了1900万，而2012年其净利润才204.46万。该子公司业务更多来自于军工市场，由此可见公司在军工市场的业务2013年出现非常大的改观。

　　特斯拉开始进入中国，国内新能源汽车将加快发展步伐

　　公司起身于军工领域，具备明显的军工技术、军工质量和基本军工市场规模等方面的优势。

　　公司民用目标市场主要是围绕国民经济重点扶持的，像铁路、通信、电力和新能源汽车等。

　　在新能源电动汽车领域，公司重点关注新能源汽车的线路总成系统。线缆总成是新能源及电动车非常关键的连接器件。目前我国新能源及电动车线缆总成制造技术落后，大量依赖进口，不利于新能源及电动车的长远发展及与国外产品的竞争。公司通过同国内各大汽车厂商合作，依靠本身的技术和产品实力，提出了新新能源汽车线缆总成的技术标准，突破国内新能源及电动车发展的连接器件生产的瓶颈。

　　公司目前已和江淮、一汽、二汽、川汽、河南的宇通，都有业务往来，12年就实现了3020万元的销售；而且公司和电动汽车行业共同起草了一个连接器系统的标准，这个标准目前是属于公司主导。

　　从连接件器的最终应用市场来看，2011年位居前五位的应用，依然是汽车电子、计算机与外设、电讯与数据通讯、工业、军事/航天这五大市场，格局未发生明显变化，其中汽车电子所占份额为20.9%，计算机与外设所占份额为20.0%，其余依次为电讯与数据通讯(16.6%)、工业(11.8%)及军事/航天(7.1%).

　　2月26日，特斯拉中国销售部表示，目前国内市场订单饱满，已经排至9月份，目前公司正筹备在上海建直营店与充电站。受特斯拉在国内开始布局的影响，预期未来新能源汽车产业将加快发展步伐。

　　从未来增量看，新能源汽车具备更快的发展潜力和趋向，同时，由于是新兴的技术市场，新能源汽车电子供应市场，也将出现新的市场格局。

　　所以，预期未来公司通过新兴的新能源汽车电子市场的发展，开始加快从军事/航天连接器市场拓入汽车电子连接器的市场，并可能取得一定的市场优势。

　　投资建议：

　　从国内军用连接器市场看，未来中国海军相关的舰船制造需求以及相关的军用飞机等方面，都将有着非常大的发展预期。

　　同时，目前新能源汽车的加快发展，也预期中汽车电子的局部连接件市场也将获得新的发展空间。

　　这将支持公司的业务优化和产能扩张的发展规划，未来公司业务加快增长的预期较确定。

　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长18.08%、19.57%和21.63%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长20.70%、29.60%和30.14%；分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.53元、0.68元和0.89元。

　　所以，维持未来6个月对公司“增持”的投资评级，建议增持。同时，注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。